Тэги

Новости для инвестора

23.06.10  МДМ Банк Игорь Ким уходит? МДМ Банк Игорь Ким уходит? Игорь Ким, председатель правления и второй крупнейший акционер МДМ Банка, возможно, оставит свой пост. Пока неясно, какую роль он будет играть в управлении МДМ Банком в этом случае, однако его возможный уход и неопределенность в ближайшее время не являются позитивными факторами для привилегированных акций банка. █ Что происходит? Игорь Ким, возможно, уйдет с поста председателя правления – об этом сообщают СМИ со ссылкой на неназванный источник, близкий к совету директоров МДМ Банка. Доля Игоря Кима в уставном капитале кредитной организации составляет 11%, он является председателем правления банка, членом совета директоров и руководителем комитета по стратегии. Этой новости предшествовал уход со своего поста финансового директора МДМ Банка Владислава Хохлова (в прошлом одного из менеджеров УРСА Банка). Новый финансовый директор Вадим Сорокин занимал ту же должность в МДМ Банке до слияния с УРСА Банком. █ Почему сейчас? Не исключено, что по условиям соглашения о слиянии МДМ Банка и УРСА Банка главной задачей Игоря Кима и его команды была интеграция двух кредитных организаций, которая по большей части уже завершилась. Однако в то же время отметим, что 2009 год был весьма непростым периодом – МДМ Банк показал убыток и заметно сократил баланс, а также недавно его руководство удивило рынок, неожиданно приняв решение не выплачивать дивиденды по итогам 2009 года. Не исклю= чено, что возможный уход является следствием расхождения мнений двух основных акционеров. █ Последствия для МДМ Банка. Игорь Ким – второй крупнейший акционер банка после Сергея Попова (которому принадлежат 56% голосующих акций), он известен как менеджер=предприниматель с хорошим опытом объединения и интеграции банков. В среднесрочной перспективе встает вопрос, сохранит ли Игорь Ким участие в управлении банком, в долгосрочной – останется ли он его акционером. Очевидно, что если между основными акционерами есть разногласия, то их разрешение – позитивный фактор, однако в этом случае ключевой аспект – это качество новой команды менеджеров, и его оценить пока невозможно. █ Последствия для “префов”. В краткосрочной перспективе неопределенность отнюдь не является позитивным фактором для динамики котировок привилегированных акций, особенно после недавнего отказа от выплаты дивидендов. Это влечет за собой вопросы о дальнейшей стратегии МДМ Банка в отношении рынков капитала и в целом о направлении дальнейшего развития банка собственниками. █ Оценка отражает риски. За период с середины апреля котировки МДМ Банка снизились вдвое, текущий коэффициент “цена / капитал 2010о” равен 1,0, а по оценкам капитала на 2011 год коэффициент составляет 0,8. Банк планирует представить отчетность за первый квартал по МСФО 25 июня, и мы с особым интересом ждем комментариев руководства по поводу последних событий, а также его прогнозов.

03.06.10  ВТБ Результаты за 1К10 по МСФО: возвращение к прибыли ВТБ Результаты за 1К10 по МСФО: возвращение к прибыли ВТБ представил хорошие результаты за 1К10 по МСФО, которые свидетельствуют о возвращении к прибыли. Чистая прибыль банка по итогам квартала составила 15,3 млрд. руб. ($513 млн.), превысив наши ожидания (7,4 млрд. руб.) и консенсус/прогноз (9,3 млрд. руб.) в основном благодаря тому, что отчисления в резервы оказались ниже ожиданий, а также вследствие значительного дохода от торговых операций ($282 млн.). Маржа тоже несколько превысила прогнозы, тогда как уровень расходов разочаровал. █ Банк может выполнить годовой план прибыли. Данные за 1К10 свидетельствуют о том, что банк может достичь планируемого показателя прибы> ли – 50 млрд. руб. в 2010 году. Основной доход вырос на 22% с уровня годичной давности при нашем прогнозе 19%. Прибыль инвестиционно-банковского сегмента до налогообложения составила 6,1 млрд. руб. (32% от общего объема), корпоративный сегмент принес банку 9,1 млрд. руб., розничный – 6,7 млрд. руб. █ Маржа на хорошем уровне. Чистая процентная маржа составила 5,2%, что примерно на 10 б. п. ниже, чем в 4К09 (наш прогноз был на уровне 5,1%), поскольку и доходность активов, и стоимость фондирования снизились более на 60 б. п. ВТБ продолжал сокращать объем финансирования от ЦБ: его уровень снизился с 315 млрд. руб. в конце 2009 года до 33 млрд. руб. █ Качество активов улучшается. Просроченные кредиты выросли на 40 б. п. до 10,2%, что несколько лучше рыночных ожиданий (10,4%). Объем просроченной задолженности увеличился на 10 млрд. руб., что составляет примерно четверть прироста за 4К09. Стоимость риска снизилась до 2,5%, тогда как коэффициент резервного покрытия остался на прежнем уровне – 96%. █ Уровень расходов разочаровал. Расходы выросли на 30% к уровню годичной давности, что на 10% выше наших ожиданий. Благодаря значительным доходам отношение расходов к доходам осталось на уровне ниже 40%, однако с учетом смелых планов инвестиционно-банковского и розничного подразделений уровень расходов в дальнейшем будет в центре внимания. █ Последние комментарии финансового директора ВТБ. Герберт Моос сообщил журналистам, что банк не планирует выкуп акций (неудивительно), что резервирование в текущем году будет сокращаться, и что государство не намерено снижать свою долю в капитале в 2010 году. █ Оценка. Динамика акций ВТБ была лучше, чем у Сбербанка в преддверии публикации стратегии и благодаря тому, что рынок ожидал возвращения ВТБ к прибыли в 1К10. По коэффициенту “цена / капитал” с учетом прогнозов на 2010 и 2011 годы ВТБ оценивается с дисконтами к Сбербанку на16% и 7%, которые мы считаем низкими. При этом по коэффициенту “цена / прибыль 2011о” ВТБ сохраняет премию около 30%.

02.06.10  Полтавский ГОК Потенциал снизился Полтавский ГОК Потенциал снизился Мы понизили целевую цену Полтавского ГОКа с $5,43 до $5,13 за акцию, а рекомендацию – с Покупать до ДЕРЖАТЬ. Мы полагаем, что на потенциал роста Полтавского ГОКа в ближайшей перспективе негативно повлияла недавняя продажа наиболее ценного актива – Еристовского месторождения. Кроме того, инвестиционную привлекательность компании снижают прогнозируемые на следующие пять лет потребности в капиталовложениях на сумму около $1,0 млрд. Текущие котировки Полтавского ГОКа на 49% ниже апрельских пиковых уровней. Мы полагаем, что оценка компании скорректировалась в соответствии с ухудшением фундаментальных перспектив вследствие продажи доли в Еристовском ГОКе – возможного фактора роста ее стоимости в будущем. При моделируемом на середину цикла целевом значении коэффициента “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” на уровне 5,6 (к Полтавскому ГОКу применяется 30%й дисконт) новая целевая цена акций предполагает наличие 8%?го потенциала роста котировок. █ Потенциал роста снизился. На состоявшемся 14 мая ГОСА акционеры Полтавского ГОКа проголосовали за продажу контрольной доли в уставом капитале Еристовского ГОКа компании Ferrexpo. СП “Еристовский ГОК” было учреждено в 2009 году Полтавским ГОКом и Ferrexpo для разработки месторождения железной руды с запасами 800 млн. т. Полтавский ГОК передал на баланс СП все лицензии на месторождение. Мощность Еристовского ГОКа оценивается в 8 млн. т, а прогнозный объем капиталовложений в 2010–2017 годах – в $1,3 млрд. Это предприятие рассматривалось как основной катализатор органического роста стоимости Полтавского ГОКа в долгосрочной перспективе, и его продажа ограничивает возможности существенного наращивания производственных показателей в ближайшем будущем. █ В 2010–2015 годах капиталовложения в действующие мощности могут достичь $1,0 млрд. Компания планирует выделить 1,0 млрд. на модернизацию имеющихся производственных активов для продления сроков эксплуатацию рудников (на это потребуется $570 млн.), повышения качества окатышей ($185 млн.) и наращивания производственных мощностей до 12 млн. т к 2015 году ($90 млн.). По нашим оценкам, такую модернизацию можно профинансировать из операционных денеж) ных потоков, и Полтавскому ГОКу не придется привлекать дополнительные заемные средства. █ Подорожание железной руды способствует росту прибыли в 2010–2011 годах. Затянувшиеся переговоры о ценах на железную руду на 2010 год между ее производителями и потребителями привели к пересмотру всей системы ценообразования и росту цен на руду в апреле – июне на 90–100% относительно уровней годичной давности. Стороны договорились перейти от практики заключения годовых контрактов к поквартальным соглашениям, что благоприятно для производителей железной руды в период роста цен на нее. Средние цены реализации продукции Полтавского ГОКа в 2010 году также выросли на 42% до $83 за тонну. В связи с этим мы прогнозируем на текущий год рост EBITDA на 189% до $210 млн. Такой показатель предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 27%, однако такой уровень на 10 п. п. ниже рекордного, который наблюдался в 2008 году. █ Текущая оценка, на наш взгляд, справедлива. В оценке Полтавского ГОКа мы используем целевое значение коэффициента “стоимость предприятия / EBITDA 2010о”. равное 5,6. Ему соответствует целевая цена в $5,13 за акцию, что предполагает значение коэффициента “цена / прибыль 2010о” на уровне 9,0, а “цена / прибыль 2011о” – 8,5. Новые допущения Мы обновили прогноз выручки Полтавского ГОКа с учетом поквартального повышения мировых цен на железную руду, сокращения капиталовложений и ожидаемого в 2010–2015 годах увеличения объемов добычи. Моделируемые нами на 2010–2011 годы цены на окатыши повышены соответственно на 21% и 23% – до $83 и $87 за тонну. Это, в свою очередь, привело к соответствующему повышению прогнозируемых на 2010–2011 годы показателей выручки (на 21% и 23%). При этом моделируемые на 2010–2015 годы капиталовложения были сокращены в среднем на 25% – с $1 300 млн. до $980 млн., поскольку после продажи перспективного Еристовского ГОКа Ferrexpo мы учитывали только инвестиции в оставшиеся у Полтавского ГОКа мощности. Мы по)прежнему применяем к моделируемым ценам на окатыши дисконт в 20% к цене Ferrexpo – такой дисконт соответствует средним историческим показателям, а причин для серьезных изменений мы не видим. В результате моделируемая на 2010–2015 годы средняя рентабельность по EBITDA составила 28%.

02.06.10  Ferrexpo Руда – не балласт, а источник роста Ferrexpo Руда – не балласт, а источник роста На прошлой неделе после годового общего собрания акционеров гендиректор Ferrexpo Константин Жеваго в интервью Bloomberg TV представил хороший прогноз перспектив компании на 2010–2011 годы. Это подкрепляет наш оптимизм в отношении акций компании: недавняя коррекция увеличила потенциал их роста до целевой цены до 98%. К концу 2010 года мы ожидаем снижения мировых цен на окатыши до $140 за тонну, но глава Ferrexpo прогнозирует 25%(й рост в 2011 году благодаря высокому спросу. Мы также полагаем, что Ferrexpo возобновит инвестиции в разработку весьма перспективного Еристовского месторождения, в результате чего мощности по производству окатышей к 2018 году могут достичь 20 млн. т. █ В апреле цены на окатыши значительно превысили уровень первого квартала. В Китае они стабилизировались вблизи отметки $167 за тонну (рост с начала года – 52%, а в середине апреля тонна окатышей стоила почти $200, но с тех пор цены упали на 21%). Глава Ferrexpo прогнозирует, что к четвертому кварталу окатыши подешевеют еще на 13% – до $145 за тонну. Мы рассчитываем, что по итогам второго квартала Ferrexpo, продающая около 90% своей продукции потребителям в Европе и Китае по долгосрочным контрактам, повысит средние цены реализации до $135 за тонну (это на 125% больше, чем в 2К09 и на 6% выше нашего прежнего прогноза). Учитывая прогнозы руководства на второе полугодие, мы ожидаем, что средняя цена реализации окатышей по итогам всего 2010 года составит $109 за тонну – лишь на 5% меньше нашей предыдущей оценки. █ В январе – апреле Ferrexpo побила свой рекорд производства, выпустив 3,2 млн. т окатышей – на 20% больше, чем за 4М09 (компания решила проблему дефицита собственной руды, закупая железорудный концентрат у третьих сторон). Мы подтверждаем свой прогноз производства за 2010 год – 9,3 млн. т. Удельные денежные издержки в апреле составили $38 на тонну, что значительно ниже показа' теля, моделируемого нами на 2010 год ($45 на тонну). С учетом неопределенности динамики цен на окатыши во второй половине года и та' ких компенсирующих факторов, как сокращение расходов и снижение цен, мы не стали вносить изменения в прогнозы основных показателей. █ Ferrexpo на четвертом месте в мире по запасам железной руды (после CVRD, BHP Billiton и Rio Tinto) и на шестом по объему выпуска окатышей в 2009 году. У компании хорошие долгосрочные перспективы. Большая часть ее производственных активов находится на территории Украины, поэтому введение особых условий налогообложения сверхприбыли ей не грозит (а для ее азиатских конкурентов она реальна). Естественное преимущество Ferrexpo – географическая близость к своим традиционным европейским потребителям. █ Ferrexpo возобновила строительство на Еристовском месторождении. Совокупный объем капиталовложений в проект по итогам 2010–2017 годов, возможно, составит $1,5 млрд., а его реализация должна обеспечить рост производственных мощностей до 20 млн. т к 2018 году. Ferrexpo также планирует модернизировать свой основной актив – Горишне-Плавнинское и Лавриковское месторождения, чтобы увеличить срок их эксплуатации и повысить качество окатышей. Мы полагаем, что к концу года амбициозные инвестиционные планы компании потребуют привлечения долгового финансирования. █ После того как котировки акций компании упали на 37% с пикового уровня ($5,91), они котируются с весьма привлекательным коэффициентом “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” – он равен 5,0. Текущее значение этого коэффициента на 38% ниже моделируемого нами целевого уровня (8,0), и это дополнительный довод в пользу рекомендации ПОКУПАТЬ.

02.06.10  ВТБ (VTBR) Финансовые результаты за 1К10 по МСФО в целом оправдали ожидания ВТБ (VTBR) Финансовые результаты за 1К10 по МСФО в целом оправдали ожидания ВТБ представил финансовые показатели за 1К10 по МСФО, которые превзошли прогнозы в части чистой прибыли, но оправдали ожидания по основным операциям банка. Сокращение резервов, стабилизация качества кредитного портфеля, высокие маржи и контроль над расходами позволили ВТБ завершить отчетный период с прибылью в размере 15.3 млрд руб. против 20.5 млрд руб. убытков годом ранее. Объем кредитного портфеля банка не изменился в 1К10, но во 2П10 ожидается его увеличение. Маржи в 1К10 высокие, несмотря на снижение процентных ставок. Чистая процентная маржа составила 5.2% за отчетный период, оставшись практически на уровне 4К09. Негативный эффект от снижения процентных ставок по кредитам банк компенсировал более дешевым финансированием. В то же время чистый процентный доход сократился на 6% относительно 4К09 до 42 млрд руб. в 1К10. Доход от торговых операций позволил улучшить результаты. ВТБ показал чистый доход от операций с ценными бумагами в размере 8.4 млрд руб., благодаря которому удалось улучшить финансовые результаты и компенсировать снижение дохода от кредитных операций и сезонное сокращение комиссионного дохода (до 5.1 млрд руб.). Эффективный контроль над расходами – в центре внимания. Показатель Расходы/Доходы уменьшился с 39.6% в 1К09 до 38% в 1К10. Банк планирует в 1П10 сократить персонал на 10%, что отразится на операционных расходах. Ужесточение контроля над затратами позволит снизить чувствительность результатов банка к колебаниям процентных ставок и достичь поставленных целей (чистая прибыль на уровне 50 млрд руб. в 2010 г.). Стабильный кредитный портфель – концентрация на высококачественных клиентах. Суммарный кредитный портфель ВТБ составил 2.54 трлн руб., незначительно сократившись с начала текущего года. Ввиду низкого спроса на кредиты на российском рынке, банк сосредоточился на работе с высококачественными заемщиками, предлагая высокодоходные продукты. Мы ожидаем восстановления корпоративного и розничного сегментов кредитного рынка во 2П10, что будет стимулировать рост кредитного портфеля и объема активов ВТБ. Рекомендация ДЕРЖАТЬ, текущий дисконт оправдан. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции и ГДР ВТБ, прогнозная цена которых составляет $5.2 за ГДР. Бумаги ВТБ котируются с 25-процентным дисконтом к акциям Сбербанка, который, на наш взгляд, обоснован. Мы полагаем, что увеличение активности на кредитном рынке послужит стимулом роста котировок акций банков, но это вряд ли произойдет ранее 2П10. Рост кредитного портфеля во 2К10 и процентная маржа – основные темы для обсуждения на телефонной конференции с менеджментом. Менеджмент банка недавно представил стратегию развития на 2010– 2013 гг., заявив об амбициозных планах. Мы ожидаем получить подробную информацию о текущей ситуации в ходе телефонной конференции, которая состоится сегодня в 17.00 (московское время).

01.06.10  Ленгазспецстрой Хорошее впечатление от визита Ленгазспецстрой Хорошее впечатление от визита В пятницу мы присутствовали на годовом собрании акционеров Ленгазспецстроя в Санкт+Петербурге, где встречались с руководством компании и с представителями материнской компании “Стройгазмонтаж”. В целом встреча произвела на нас хорошее впечатление и частично сняла опасения относительно корпоративных рисков. Ниже приводятся основные вопросы, поднятые в ходе встречи. █ Корпоративные вопросы. Ленгазспецстрой – крупнейшее дочернее общество Стройгазмонтажа, обладающее многолетним уникальным опытом строительства трубопроводов. Стройгазмонтаж планирует вложить средства в расширение и модернизацию мощностей. Предполагается, что у Ленгазспецстроя будет достаточно денежных потоков для финансирования растущих потребностей в оборотном капитале и капиталовложениях. Возможны и дивидендные выплаты, но их размер не уточняется. Стройгазмонтаж не представил финансовых прогнозов по Ленгазспецстрою просто потому, что компания относится к числу его производственных активов (хотя она и крупнейшая из них), а Стройгазмонтаж составляет финансовые планы исходя из консолидированных результатов. █ Портфель заказов Ленгазспецстроя на 2010 год – около $900 млн., но есть вероятность заключения новых контрактов. Крупнейший заказ – строительство части трубопровода СахалинХабаровскВладивосток. В прошлом году у Ленгазспецстроя были очень высокие транспортные расходы вследствие переноса строительных активов с Ямала на Дальний Восток. Компания считает, что в ближайшие годы ее портфель заказов значительно увеличится, хотя точных данных она не представила: планирование еще не завершено. █ Изменение российских стандартов отчетности может улучшить финансовые показатели. В прошлом году Минфин ввел новые правила учета для строительных компаний, приведя их в большее соответствие со стандартами МСФО и GAAP. Начиная с 2009 года строительные компании могут показывать выручку с учетом процента выполненных работ, тогда как раньше российские подрядчики использовали лишь метод учета выполненных контрактов. Это значит, что Ленгазспецстрой и другие подрядчики смогут “выровнять” прибыль и избежать значительных колебаний финансовых показателей от квартала к кварталу в ходе ведения строительных работ. █ Структура собственности. Стройгазмонтаж владеет 62,7% акций Ленгазспецстроя, а Орион Строю принадлежат 15,5%. Последний является аффилированным лицом Стройгазконсалтинга, еще одного крупного подрядчика на строительстве трубопроводов для Газпрома. Его, в свою очередь, контролирует Зияд Манасир. По нашему мнению, присутствие столь влиятельного акционера снижает риски для других миноритариев.

01.06.10  X5 Retail Group Трудности временные, прогнозы хорошие X5 Retail Group Трудности временные, прогнозы хорошие Вследствие эффекта высокой базы и однократных расходов на интеграцию сети магазинов “Патэрсон” результаты X5 Retail Group за 1К10, как и ожидалось, были слабыми. Мы полагаем, что в дальнейшем, по мере восстановления экономики, группа добьется улучшения динамики сопоставимых продаж и валовой рентабельности. Мы понизили прогнозы ее показателей на этот год с учетом менее высоких сопоставимых продаж в супермаркетах и гипермаркетах, но ожидаем, что новые инициативы по сдерживанию роста затрат позволят вернуть рентабельность по EBITDA на прежний уровень. Дисконт акций X5 Retail Group к бумагам Магнита и сопоставимых торговых сетей с развивающихся рынков увеличился, и текущее снижение котировок, на наш взгляд, – удачный момент для покупки. █ Первый квартал был сложным для всех розничных сетей, и слабые результаты X5 Retail Group не удивляют. Сравнивать их приходится с уровнем первого квартала прошлого года, самого лучшего за год (тогда влияние кризиса еще не сказалось на розничной торговле в полной мере). Сравнение с последующими кварталами должно дать более хорошие результаты, тем более что экономика России восстанавливается. █ Приобретение Патэрсона отразилось на прибыли группы (рентабельность по EBITDA в 1К10 сократилась на 20 б. п.) из&за временного закрытия магазинов, что привело к снижению числа покупателей и продаже складских запасов. С завершением ребрендинга “плотность” продаж нормализуется до уровней Пятерочки и Перекрестка, а к концу года Патэрсон должен обеспечить X5 Retail Group прирост прибыли. █ Снижение рентабельности по EBITDA на 170 б. п. до 7,0% в 1К10 обусловлено в том числе затратами на опционную программу для сотрудников ($25 млн.). Без учета этой суммы рентабельность по EBITDA составила бы 8,0%. Поскольку отношение общих, коммерческих и административных расходов к выручке снизились на 60 б. п., мы полагаем, что уменьшение валовой рентабельности в 2010 году и снижение сопоставимых продаж почти перевесят эффект дальнейшего сокращения операционных расходов. █ Соответственно, мы понизили прогноз выручки на 3% до $11 745 млн., а валовой рентабельности – на 40 б. п. до 23,7%, что подразумевает снижение прогноза EBITDA на 2010 год лишь на 6% до $928 млн. Мы ожидаем, что по итогам года рентабельность по EBITDA составит 7,9% – это на 90 б. п. выше, чем в 1К10, и менее чем на 50 б. п. ниже, чем годом ранее. █ Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции X5 Retail Group. Они существенно отстали от бумаг ближайшего конкурента, Магнита. Коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2011о” составляет 8,1, что подразумевает 19%-й дисконт к аналогам с развивающихся рынков и 25%-й – к ГДР Магнита.

01.06.10  Группа “Черкизово” Хорошая работа в непростых условиях Группа “Черкизово” Хорошая работа в непростых условиях Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Группы “Черкизово”. Наш оптимизм подкрепляют хорошие показатели за 1К10 и особенно начало публикации квартальной отчетности. Представленные результаты свидетельствуют об усилении контроля над расходами во всех сегментах бизнеса и исключительно высокой рента< бельности свиноводческого и птицеводческого подразделений в условиях неблагоприятной динамики цен на их продукцию. Мы ожидаем, что наращивание мощностей улучшит динамику выручки, а приобретение двух птицеводческих хозяйств поддержит рентабельность соответствующего сегмента. Коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2011о” у Черкизово равен 6,8 – это на 11% ниже, чем у аналогов с развивающихся рынков. █ EBITDA группы в рублевом выражении за 1К10 на 13% превысила уровень годичной давности, а в долларовом она увеличилась на 28% до $48,1 млн. Рентабельность по EBITDA практически не изменилась, несмотря на снижение валовой рентабельности на 300 б. п. Отношение операционных расходов к выручке снизилось во всех подразделениях, и это компенсировало неблагоприятную ценовую конъюнктуру, обусловившую снижение прибыли птицеводческого сегмента. Чистая прибыль Черкизово выросла на 33% до $31,0 млн., рентабельность по ней несколько увеличилась благодаря возмещению процентных расходов на сумму $9,3 млн. █ Выручка свиноводческого подразделения за 1К10 выросла на 81% до 1 317 млн. руб., и мы полагаем, что это заметно скажется на рентабельности по итогам года. Рентабельность сегмента по EBITDA за квартал снизилась вследствие недавнего приобретения свиноводческих хозяйств. Если же скорректировать ее, исключив вклад новых предприятий, то она практически не изменилась и составила 42%. █ Продажи мяса птицы за январь – март увеличились на 6% к уровню 1К09 до 46,6 тыс. т после 9%&го падения в четвертом квартале 2009 года (впрочем, оно было обусловлено эффектом высокой базы). Выручка птицеводческого подразделения осталась, по сути, на уровне годичной давности: она выросла лишь на 1% до 3 223 млн. руб., что объясняется снижением рублевых цен на мясо птицы в среднем на 4%. █ В мясоперерабатывающем подразделении началось долгожданное восстановление. Выручка за 1К10 увеличилась на 7% до 3 369 млн. руб. благодаря 9%&му росту продаж и 2%&му повышению рублевых цен на мясопродукты. Мы полагаем, что постепенное восстановление объемов продаж продолжится, но цены останутся под давлением, т. к. потребители по&прежнему весьма чутко реагируют на их повышение.

31.05.10  РУСАЛ Результаты за 1К10: снова “в плюсе” РУСАЛ Результаты за 1К10: снова “в плюсе” ОК РУСАЛ представила хорошие результаты за 1К10 по МСФО. Скорректированная EBITDA составила $485 млн., что выше, чем за весь 2009 год. Такая динамика обусловлена исключительно повышением цен на алюминий. Рентабельность по EBITDA повысилась до 21%, хотя уровень общих, коммерческих и административных расходов был довольно высоким. При этом ситуация с финансированием остается плачевной, и в ближайшее время компания надеется получить от ВЭБа средства для реализации проектов роста. █ На выручке, как и ожидалось, положительно сказалось повышение цен на алюминий за квартал (средняя цена реализации выросла до $2 163 за тонну, что на 30% выше, чем в 2009 году – $1 671 за тонну), хотя быстро росли и расходы – вследствие подорожания электроэнергии и материалов с началом восходящей фазы ценового цикла. Денежные операционные расходы в 1К10 составили $1 706 на тонну, что на 16% выше, чем в среднем за прошлый год ($1 471 на тонну) и в точности соответствует нашему прогнозу. Амортизационные отчисления в первом квартале были меньше, чем мы полагали, благодаря чему валовая рентабельность оказалась выше прогнозной. Расходы на электроэнергию в долларовом выражении остались на уровне годичной давности, что свидетельствует о наличии фактора риска для бизнеса компании в связи с либерализацией рынка электроэнергии. EBITDA по итогам 1К10 составила $485 млн., что на 2% выше нашего прогноза и примерно на 8% выше уровня всего 2009 года ($437 млн.). █ Административные расходы выросли на 55% – с $155 млн. в 1К09 до $240 млн. в 1К10 из#за издержек на юридические и консультационные услуги в связи с реструктуризацией долга и проведением первичного публичного размещения. Кроме того, на расходах сказалась выплата бонусов менеджменту в связи с публичным размещением. Расходы, связанные с выходом на биржу, составили еще $82 млн., включая комиссионные инвестиционным банкам. Эти средства не были отражены в отчете о прибылях и убытках, но были вычтены из объема валовых поступлений от первичного публичного размещения. Впрочем, даже принимая во внимание огромные сложности, связанные с реструктуризацией долга и получением листинга, мы считаем неоправданными расходы в $156 млн. для компании со столь плачевным финансовым положением. █ Росту чистой прибыли способствовал вклад ассоциированных компаний (включая 25% акций в Норильском Никеле) – $263 млн. █ Капиталовложения за 1К10 составила $78 млн., включая $19 млн. в проект БЭМО. Для компании размера ОК РУСАЛ такие капиталовложения очень малы, но это обусловлено ограничениями, наложенными банками-кредиторами: по итогам 2010 года капиталовложения не могут превысить $481 млн., в том числе $256 млн. – в БЭМО.

Страница: ← предыдущая|следующая → 123456789

13.07.12  Новые облигации ТКС Банка

13.07.12  Размещение субординированных облигаций Банка "АК Барс": непривлекательны на...

13.07.12  Новые еврооблигации Банка “Русский стандарт” выглядят недооцененными

13.07.12  Россия

19.01.12  Долговые бумаги. Торговые рекомендации - Рубль против евро

06.09.10  Глобалтранс: Прогноз результатов за 1П10: отскок с минимумов

31.08.10  VimpelCom Ltd Прогноз результатов за 2К10 по US GAAP: вровень с конкурентом?

30.08.10  Казкоммерцбанк Результаты за 1П10: удивили резервы и нефункционирующие кредиты

30.08.10  Комстар-ОТС Результаты за 2К10 и значение для объединения с МТС

30.08.10  Астарта: Дорожает сахар – будут расти акции

27.08.10  ЛУКойл Прогноз результатов за 2К10: внимание свободным денежным потокам

27.08.10  Петропавловск Результаты за 1П10 по МСФО слабые – как и ожидалось

26.08.10  Eurasia Drilling Company: Ожидаем хороших результатов за 1П10 по US GAAP

25.08.10  Сбербанк. Результаты за 1П10 по МСФО близки к ожиданиям, маржа снизилась

25.08.10  Петропавловск. Результаты за 1П10: достигнуто “дно”