|
|
ВТБ (VTBR) Финансовые результаты за 1К10 по МСФО в целом оправдали ожидания
ВТБ представил финансовые показатели за 1К10 по МСФО, которые
превзошли прогнозы в части чистой прибыли, но оправдали ожидания
по основным операциям банка. Сокращение резервов, стабилизация
качества кредитного портфеля, высокие маржи и контроль над
расходами позволили ВТБ завершить отчетный период с прибылью в
размере 15.3 млрд руб. против 20.5 млрд руб. убытков годом ранее.
Объем кредитного портфеля банка не изменился в 1К10, но во 2П10
ожидается его увеличение.
Маржи в 1К10 высокие, несмотря на снижение процентных ставок.
Чистая процентная маржа составила 5.2% за отчетный период, оставшись
практически на уровне 4К09. Негативный эффект от снижения процентных
ставок по кредитам банк компенсировал более дешевым финансированием.
В то же время чистый процентный доход сократился на 6% относительно
4К09 до 42 млрд руб. в 1К10.
Доход от торговых операций позволил улучшить результаты. ВТБ
показал чистый доход от операций с ценными бумагами в размере
8.4 млрд руб., благодаря которому удалось улучшить финансовые
результаты и компенсировать снижение дохода от кредитных операций и
сезонное сокращение комиссионного дохода (до 5.1 млрд руб.).
Эффективный контроль над расходами – в центре внимания.
Показатель Расходы/Доходы уменьшился с 39.6% в 1К09 до 38% в 1К10.
Банк планирует в 1П10 сократить персонал на 10%, что отразится на
операционных расходах. Ужесточение контроля над затратами позволит
снизить чувствительность результатов банка к колебаниям процентных
ставок и достичь поставленных целей (чистая прибыль на уровне
50 млрд руб. в 2010 г.).
Стабильный кредитный портфель – концентрация на
высококачественных клиентах. Суммарный кредитный портфель ВТБ
составил 2.54 трлн руб., незначительно сократившись с начала текущего
года. Ввиду низкого спроса на кредиты на российском рынке, банк
сосредоточился на работе с высококачественными заемщиками, предлагая
высокодоходные продукты. Мы ожидаем восстановления корпоративного и
розничного сегментов кредитного рынка во 2П10, что будет стимулировать
рост кредитного портфеля и объема активов ВТБ.
Рекомендация ДЕРЖАТЬ, текущий дисконт оправдан. Мы подтверждаем
нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции и ГДР ВТБ, прогнозная цена которых
составляет $5.2 за ГДР. Бумаги ВТБ котируются с 25-процентным дисконтом
к акциям Сбербанка, который, на наш взгляд, обоснован. Мы полагаем, что
увеличение активности на кредитном рынке послужит стимулом роста
котировок акций банков, но это вряд ли произойдет ранее 2П10.
Рост кредитного портфеля во 2К10 и процентная маржа – основные
темы для обсуждения на телефонной конференции с менеджментом.
Менеджмент банка недавно представил стратегию развития на 2010–
2013 гг., заявив об амбициозных планах. Мы ожидаем получить подробную
информацию о текущей ситуации в ходе телефонной конференции, которая
состоится сегодня в 17.00 (московское время).
|
