|
|
Казкоммерцбанк: Результаты за 1П10: удивили резервы и нефункционирующие кредиты
Результаты Казкоммерцбанка за 1П10 оказались близки к нашему
прогнозу в части темпов роста и ключевого дохода, но удивили снижением резервных отчислений, которое было частично компенсировано убытками по торговым операциям и повышением расходов.
Прибыль за 1П10 – 10,4 млрд. тенге ($71 млн.), что на 16% выше наших ожиданий и подразумевает доход на средний капитал в 5,3%.
Мы не исключаем возможности краткосрочной волатильности акций
(коэффициент “цена / капитал 2010о” равен 0,7), но хотим дождаться телефонной конференции, которая состоится на этой неделе,
и услышать мнение банка о тенденциях 2К10 и их стабильности.
█ Главный позитив – резервные отчисления и нефункционирующие
кредиты. Скорректированные резервные отчисления оказались ниже
нашего прогноза и составили 5,9 млрд. тенге ($40 млн.), или 1% кредитов. К тому же банк, как и ожидалось, перечислил в резервы дополнительно $97 млн. на покрытие “плохих” кредитов (их объем в 2К10 не
был раскрыт), в результате чего отношение резервов к валовым кредитам составило 20,3% (19,8% в 1К10). Доля нефункционирующих кредитов в 2К10 снизилась на 2,8 п. п. до 23,6%, и мы бы хотели услышать
от менеджмента банка, с чем связано это снижение – с реструктуризацией просроченных кредитов или действительно с улучшением динамики
кредитного портфеля.
█ Основные минусы – расходы и прочий доход. Операционные расходы
оказались выше ожиданий: они выросли на 17% с уровня предыдущего
квартала, и отношение расходов к доходам достигло рекордных 38%. Банк
понес чистый убыток по торговым операциям в размере $61 млн. в 2К10,
что обеспечило $6 млн. налогового дохода. В ходе телефонной конференции мы также рассчитываем услышать от менеджмента прогнозы расходов
на этот год и возможных дальнейших убытков по торговым операциям.
█ Нейтральные позиции – чистая процентная маржа, комиссионный
доход. Как и ожидалось, результаты новой учетной политики материализовались в 1К10, и скорректированная чистая процентная маржа в
2К10 оказалась близка к прогнозному уровню в 3,6%. Если учесть процентный доход, накопленный по “плохим” кредитам, то чистая процент>
ная маржа в 2К10 составила 5,8% (5,9% в 1К10). Комиссионный доход
вырос на 10% от уровня предыдущего квартала до $29 млн.
█ Телефонная конференция. Мнение руководства и его пояснения будут
очень важны для понимания того, является ли снижение резервных
отчислений и неработающих кредитов в 2К10 началом новой тенденции
или однократным явлением. Для нас также представляют интерес прогнозы банка по убыткам от торговых операций, расходам, вопросам фондирования, динамике “плохих” кредитов и прибыли.
|
