Российская экономика может быстро приспособиться к снижению цен на нефть
Внутренний спрос оставался основным фактором майского роста экономики. Оборот розничной торговли в мае увеличился на 6,8% с уровня годичной давности, а рост показателя за первые пять месяцев года составил 7,2%. Объем инвестиций возрос на 7,7% относительно прошлогоднего уровня, в то время как его динамика за 5М12 по-прежнему выражалась двузначными числами (12,1%). Объем строительства в мае вырос на 7,1%, а за 5М12 – на 5,4%. Объемы производства в сельском хозяйстве также увеличились – на 4,7% в мае и на 4,4% за 5М12.
Недельная инфляция за период с 19 по 25 июня “нормализовалась” на уровне 0,1%. Этому предшествовало кратковременное ускорение инфляции до 0,2%, вызванное ослаблением рубля в мае – июне, когда рубль обесценился на 9,7% к бивалютной корзине. Инфляция с начала года в настоящий момент составляет 2,8%. В то же время инфляция в годовом выражении немного ускорилась – до 3,9% с 3,6% в конце мая. Мы ожидаем ускорения недельной и годовой инфляции в начале июля, когда будут увеличены регулируемые тарифы. Последствия девальвации, по-видимому, постепенно сходят на нет, а денежная масса растет умеренными темпами, что поможет сдержать повышение цен.
Россия выглядит более устойчивой перед внешними потрясениями. Ослабление рубля при снижении цен на нефть или увеличении оттока капитала помогает увеличить производительность в торгуемых секторах (т. е. в тех, продукция которых сталкивается с наибольшей конкуренцией со стороны зарубежных производителей) и гарантирует сохранение нефтяных налогов, номинированных в рублях. Российский внешний долг невелик, а текущий объем погашений вполне посилен. География российского экспорта достаточно широка, а спрос на энергоносители в реальном выражении остается стабильным. Благодаря тому что Центральный Банк перестал (по крайней мере активно) таргетировать номинальный курс рубля, рост денежной массы стал в большей степени зависеть от внутренних факторов, а экономике удалось избежать резкой нехватки ликвидности.
Версия для печати
