|
|
ВТБРезультаты за 1К10 по МСФО: возвращение к прибыли
ВТБ представил хорошие результаты за 1К10 по МСФО, которые свидетельствуют о возвращении к прибыли. Чистая прибыль банка по итогам
квартала составила 15,3 млрд. руб. ($513 млн.), превысив наши ожидания (7,4 млрд. руб.) и консенсус/прогноз (9,3 млрд. руб.) в основном
благодаря тому, что отчисления в резервы оказались ниже ожиданий, а
также вследствие значительного дохода от торговых операций
($282 млн.). Маржа тоже несколько превысила прогнозы, тогда как
уровень расходов разочаровал.
█ Банк может выполнить годовой план прибыли. Данные за 1К10 свидетельствуют о том, что банк может достичь планируемого показателя прибы>
ли – 50 млрд. руб. в 2010 году. Основной доход вырос на 22% с уровня годичной давности при нашем прогнозе 19%. Прибыль инвестиционно-банковского сегмента до налогообложения составила 6,1 млрд. руб. (32%
от общего объема), корпоративный сегмент принес банку 9,1 млрд. руб.,
розничный – 6,7 млрд. руб.
█ Маржа на хорошем уровне. Чистая процентная маржа составила
5,2%, что примерно на 10 б. п. ниже, чем в 4К09 (наш прогноз был на
уровне 5,1%), поскольку и доходность активов, и стоимость фондирования снизились более на 60 б. п. ВТБ продолжал сокращать объем финансирования от ЦБ: его уровень снизился с 315 млрд. руб. в конце
2009 года до 33 млрд. руб.
█ Качество активов улучшается. Просроченные кредиты выросли на 40 б. п.
до 10,2%, что несколько лучше рыночных ожиданий (10,4%). Объем просроченной задолженности увеличился на 10 млрд. руб., что составляет примерно четверть прироста за 4К09. Стоимость риска снизилась до 2,5%, тогда
как коэффициент резервного покрытия остался на прежнем уровне – 96%.
█ Уровень расходов разочаровал. Расходы выросли на 30% к уровню
годичной давности, что на 10% выше наших ожиданий. Благодаря
значительным доходам отношение расходов к доходам осталось на
уровне ниже 40%, однако с учетом смелых планов инвестиционно-банковского и розничного подразделений уровень расходов в дальнейшем будет в центре внимания.
█ Последние комментарии финансового директора ВТБ. Герберт Моос
сообщил журналистам, что банк не планирует выкуп акций (неудивительно),
что резервирование в текущем году будет сокращаться, и что государство не
намерено снижать свою долю в капитале в 2010 году.
█ Оценка. Динамика акций ВТБ была лучше, чем у Сбербанка в преддверии публикации стратегии и благодаря тому, что рынок ожидал возвращения ВТБ к прибыли в 1К10. По коэффициенту “цена / капитал” с учетом прогнозов на 2010 и 2011 годы ВТБ оценивается с дисконтами к
Сбербанку на16% и 7%, которые мы считаем низкими. При этом по коэффициенту “цена / прибыль 2011о” ВТБ сохраняет премию около 30%.
|
