Мы скорректировали модель ДПДС ФСК ЕЭС и повысили целевую цену компании на 11% до $0,0149 за акцию, рекомендация остается прежней – ПОКУПАТЬ. Свою модель мы теперь строим исходя из пятилетних показателей нормы доходности, предложенных ФСТ в проекте приказа на прошлой неделе. Единственное, в чем наши прогнозы изменились – это норма доходности на новые капиталовложения в четвертый и пятый годы, а также общий показатель нормы доходности, ожидаемой в последующие периоды – он понижен с 11% до 10%. Кроме того, мы повысили оценку капиталовложений на 2010–2014 годы на 27% до 954 млрд. руб. с учетом НДС, что соответствует недавним прогнозам самой компании, использовали в модели долгосрочный прогнозный обменный курс в 28 руб. / $1 вместо 29 руб. / $1 ранее и, наконец, уменьшили средневзвешенную стоимость капитала с 11,92% до 11,08% в свете снижения присущего компании риска и прогнозной стоимости долга. ЧИТАТЬ ДАЛЕЕ>>>

В целом, российский электроэнергетический сектор зависит исключительно от внутреннего рынка. Единственное исключение – ИНТЕР РАО ЕЭС, у которого около 40% EBITDA по итогам 1П09 обеспечили торговые операции (Россия–Финляндия). Финляндия осталась крупнейшим экспортным рынком сбыта электроэнергии в 2009 году – по его итогам на долю этой страны пришлось 67% совокупного экспорта компании. Прибыль от экспортно&импортных операций подвержена сильным колебаниям и в значительной степени зависит от цен на электроэнергию в Финляндии. Впрочем, зависимость ИНТЕР РАО ЕЭС от европейских рынков заметно снизится после завершения второй допэмиссии, поскольку планируется, что в капитал компании будут внесены российские активы на сумму около $10 млрд. Параметры этой допэмиссии будут иметь гораздо большее значение для целевой оценки акций “новой” компании, чем стоимость имеющихся активов на сегодня.
ЧИТАТЬ ДАЛЕЕ>>>

Мы приступаем к подробному освещению деятельности ИНТЕР РАО ЕЭС и устанавливаем целевую цену ее акций на уровне $0,00160 за штуку (прежде использовался диапазон индикативной оценки, составлявший $0,00120–0,00190). Потенциал роста равен 4%, что соответствует рекомендации ДЕРЖАТЬ. Мы оценили ИНТЕР РАО ЕЭС методом суммы составных частей с учетом ожидаемых итогов текущей, т. е. первой, допэмиссии, но без учета возможных результатов второй, благодаря которой в капитал компании могут быть внесены активы стоимостью около $10 млрд. На наш взгляд, пара< метры второй допэмиссии будут иметь большее значение для целевой цены "новой" ИНТЕР РАО ЕЭС, чем стоимость существующих активов. Коэффициенты “стоимость предприятия / EBITDA” и “цена / прибыль”, основанные на прогнозируемых финансовых показателях 2010–2012 годов, у ИНТЕР РАО ЕЭС выше, чем в среднем по российским генерирующим компаниям, что является дополнительным основанием ограничиться рекомендацией ДЕРЖАТЬ.
ЧИТАТЬ ДАЛЕЕ>>>

Реклама