Рекомендация: Покупать
Рентабельность Сбербанка по-прежнему уверенно восстанавливается благодаря более устойчивой, чем ожидалось, марже и снижению резервных отчислений на фоне восстановления экономики. Несмотря на отставание от отрасли, динамика кредитного портфеля банка - по крайней мере, розничного - явно улучшается. Мы повысили прогноз чистой прибыли Сбербанка по итогам 2010 года на 9% до 152 млрд. руб. ($5,2 млрд., доход на средний капитал - 17,5%) в связи с некоторым повышением прогноза маржи. Мы также внесли незначительные коррективы в прогнозы на 2011 и 2012 годы. Наиболее выраженными стимулами к росту акций банка, как мы считаем, станут новости о дальнейшем подъеме экономики и увеличении объема кредитования, а основным фактором риска остается динамика процентных ставок на рынке. Мы подтверждаем целевую цену - $4,00 за ГДР - и рекомендуем ПОКУПАТЬ эти бумаги.

Рекомендация: Покупать
Чистая прибыль Банка "Санкт-Петербург" за 1К10 по МСФО составила 350 млн. руб. ($12 млн.) при доходе на средний капитал в 5,5%. Прибыль превысила нашу оценку на 12% (хотя оказалась на 31% ниже консенсус-прогноза), чему способствовали высокие доходы от неосновной деятельности ($30 млн.) второй квартал подряд и хороший контроль над расходами (соотношение расходов и доходов - 21%). Банк демонстрирует достаточно устойчивую маржу, однако признаков замедления роста резервов пока не наблюдается. Мы полагаем, что второй квартал, возможно, будет сложнее первого с точки зрения маржи и доходов от неосновной деятельности. Как видно на примере Банка "Возрождение", небольшие банки, неподконтрольные государству, продолжают работать в достаточно сложных условиях, поэтому мы снижаем прогноз прибыли на 2010 год (2,5 млрд. руб.). С начала года и до середины апреля динамика котировок Банка "Санкт-Петербург" была лучше, чем у Банка "Возрождение". Однако за последний месяц он несколько отстал от Возрождения, и при этом у обоих динамика котировок по-прежнему хуже, чем у Сбербанка и ВТБ. Банк "Санкт-Петербург" привлекателен по коэффициенту "цена / капитал 2010о", который составляет 1,1, однако в краткосрочной перспективе мы отдаем предпочтение акциям крупных государственных банков при текущей волатильности рынка.

Рекомендация: Покупать
Чистая прибыль Сбербанка за 1К10 по МСФО составила 43,4 млрд. руб. ($1,5 млрд.), а доход на средний капитал - более 21%, что значительно выше наших оценок и консенсус-прогноза. При этом за квартал банк получил очень большую выручку от торговых операций ($387 млн.) и сумел удержать маржу на более высоких уровнях, чем ожидалось. Хотя 2К10 может быть сложнее, у Сбербанка все же более $1,1 млрд. непризнанного в отчетности дохода от торговых операций, который был капитализирован, что обеспечивает определенную подушку безопасности на уровне выручки. При коэффициенте "цена / прибыль 2010о" в 10,6 и "цена / капитал 2010о" в 1,6 мы рекомендуем покупать акции Сбербанка на текущих уровнях.

2 июня 2010 г
Рекомендация: Держать
ВТБ представил хорошие результаты за 1К10 по МСФО, которые свидетельствуют о возвращении к прибыли. Чистая прибыль банка по итогам квартала составила 15,3 млрд. руб. ($513 млн.), превысив наши ожидания (7,4 млрд. руб.) и консенсус-прогноз (9,3 млрд. руб.) в основном благодаря тому, что отчисления в резервы оказались ниже ожиданий, а также вследствие значительного дохода от торговых операций ($282 млн.). Маржа тоже несколько превысила прогнозы, тогда как уровень расходов разочаровал.

27 мая 2010 г
Мы понизили целевую цену акций Казкоммерцбанка на 19% до $7,99 за ГДР ввиду слабых результатов за 4К09 и прогнозов руководства, из которых следует, что проблемный для банка период еще далек от завершения. Проблема качества активов, о которой мы предупреждали в течение прошлого года, материализовалась, и теперь более прозрачная система учета процентных доходов, вероятно, вызовет двукратное сокращение чистой процентной маржи в 2010 году. Рост по итогам года будет минимальным, а возможности наращивания кредитного портфеля - ограниченными. Мы ожидаем, что прибыль банка также сократится почти вдвое с уровня 2009 года. Несмотря на бесспорное улучшение макроэкономической ситуации в Казахстане (за 1К10 ВВП вырос на 6,6%), текущая оценка Казкоммерцбанка, на наш взгляд, вполне адекватно отражает существующие риски, и мы по-прежнему рекомендуем ДЕРЖАТЬ его акции (предпочитая бумаги Халык Банка). При этом мы начинаем регулярный анализ привилегированных акций Казкоммерцбанка (целевая цена - $2,80, рекомендация - ПОКУПАТЬ).

Рекомендация: Держать
Мы повысили целевую цену акций Банка Москвы на 12% до $33,39, понизив на 50 б. п. стоимость капитала в нашей модели и учтя результаты банка за 2009 год по МСФО, а также прогнозы руководства. Рекомендация изменена с Продавать до ДЕРЖАТЬ. Наш прогноз чистой прибыли банка за 2010 год увеличен более чем вдвое, благодаря в основном повышению прогноза чистой процентной маржи после заметного роста в конце прошлого года и хороших результатов за 1К10 по РСФО. В части более долгосрочных оценок нам требуются дополнительные подтверждения способности руководства банка выполнить свой смелый план и повысить доход на средний капитал до 20%, оправдывая тем самым премию, с которой Банк Москвы оценен в сравнении с прочими банками среднего размера.

Рекомендация: Покупать
Банк "Возрождение" опубликовал результаты за 1К10 по МСФО, которые оказались слабыми, но в целом совпали с нашими ожиданиями, хотя и оказались ниже консенсус-прогноза. Как и ожидалось, чистая процентная маржа заметно снизилась (на 150 б. п.), что отрицательно сказалось на чистой прибыли, которая упала на 75% к уровню годичной давности до 97 млн. руб. ($3,3 млн.). Банк сообщил, что восстановление идет медленно и спрос на кредиты остается очень низким. Банк полностью подготовлен к восстановлению кредитования, но едва ли до конца полугодия ситуация существенно улучшится.

14 мая 2010 г
Мы повышаем индикативный диапазон стоимости Банка ЗЕНИТ до $0,060-0,082 за акцию (с $0,046-0,082 за акцию) после публикации результатов за 4К09 и встречи с его руководством. Банк неплохо справился со сложностями 2009 года, его доход на средний капитал составил 11%. В планах на этот год - поддержание рентабельности, возврат к росту и к стратегии снижения зависимости от Татнефти, внимание - на ключевые регионы, где есть возможность конкурировать по уровню процентных ставок. При оценке ниже балансовой стоимости мы считаем его акции привлекательными.

12 мая 2010 г
Рекомендация: Держать
Мы понизили целевую цену привилегированных акций МДМ Банка на 15% до $0,56 за штуку с учетом решения совета директоров рекомендовать воздержаться от выплаты дивидендов за 2009 год. Отказ от дивидендов (а дивидендная доходность могла бы составить 11%) - это главный фактор в изменении оценки инвестиционной привлекательности привилегированных акций банка на ближайшее время. Одновременно это означает некоторую неопределенность относительно дальнейшей стратегии банка на рынках капитала. В результате мы повышаем дисконт привилегированных акций с 10% до 30%, полагая, что их владельцы могут, по крайней мере, найти утешение для себя в улучшении операционных перспектив банка, о чем свидетельствует выход "в плюс" по чистой прибыли в 4К09. С учетом падения котировок мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Реклама