| Стратегия. В поисках факторов, специфических для РоссииОСНОВНЫЕ СОБЫТИЯ
Опасения относительно устойчивости восстановления мировой экономики снова усилились
после выхода слабых данных по занятости в США. Кроме того, инвесторы обеспокоены уров8
нем долга стран, расположенных на периферии Евросоюза. Все это привело к значительному
повышению индекса волатильности VIX и снижению котировок компаний, зависящих от эко8
номического цикла и сырьевых рынков. Российский фондовый рынок за месяц отступил на
2%; более благоприятную динамику котировок показали компании, перспективы которых
зависят от проведения реформ регулирования (региональные “телекомы” и энергораспреде8
лительные компании). На президентских выборах в Украине победа, судя по всему, доста8
лась Виктору Януковичу. Его приход к власти должен ослабить напряженность в отношениях с
Россией, что позволит со временем снизить геополитические риски рынка. Российские власти
продолжают говорить о необходимости реформ и дальнейшей модернизации, однако кон8
кретных предложений пока немного. Министр финансов Алексей Кудрин подтвердил, что
Россия впервые с 1998 года намерена привлечь финансирование на внешнем рынке, в связи
с чем вполне можно ожидать благоприятных для рынка новостей.
СТРАТЕГИЯ
Сейчас рынок довольно четко разделен на пессимистов и оптимистов, и потому мы ожидаем,
что в первой половине года он будет довольно волатильным. Пессимистично настроенные
инвесторы указывают на большой объем долга, вероятность дефолтов по суверенным обли8
гациям в Европе, а также отмечают низкие темпы восстановления экономики. Оптимисты, в
свою очередь, отмечают быстрые темпы роста и ограниченную долговую нагрузку развиваю8
щихся рынков, восстановление роста в мировом масштабе, а также тот факт, что центральные
банки развитых стран будут и далее печатать деньги. Учитывая все это, мы полагаем, что ми8
ровая экономика так или иначе сумеет избежать новой волны кризиса. На наш взгляд, силь8
ная коррекция вниз (подобная той, которая наблюдается в настоящее время) позволяет
“подбирать” хорошие акции на российском рынке, который остается относительно дешевым
по сравнению с мировыми аналогами и отличается ограниченной долговой нагрузкой. При
этом ближайшие недели могут оказаться довольно сложными для циклических рынков, так
как усиливается давление на самые бедные страны Европы, и инвесторы обеспокоены воз8
можными последствиями.
ЛУЧШИЕ АКЦИИ
На российском рынке мы в настоящее время отдаем предпочтение четырем группам компаний,
которые выделены с учетом определенных факторов.
█ Компании с потенциалом роста в секторах с низким охватом, которые оцениваются
дешевле аналогов с развивающихся рынков. В эту группу входят Банк “Возрождение”,
Банк “Санкт8Петербург”, Глобалтранс, Новороссийский МТП, X5 Retail Group, Магнит и
Фармстандарт.
█ Дешевые экспортеры, которые котируются с дисконтом не менее 30% к мировым
аналогам. К этой группе относятся ЛУКойл, Норильский Никель, Казахмыс, ENRC и Мечел.
█ Крупные экспортеры с потенциалом роста – Петропавловск, Полиметалл, Мечел и Рас8
падская.
█ Компании, перспективы которых зависят от проведения реформ. В эту группу вклю8
чены Комстар8ОТС и энергораспределительный сектор.
В то же время мы скептически настроены в отношении сталелитейных компаний, которые
сейчас оцениваются с премией к мировым аналогам. Кроме того, мы не считаем привлека8
тельными бумаги Газпрома, поскольку компания не меняет свою стратегию высоких капита8
ловложений и низких дивидендов, несмотря на появление существенных технологических
новшеств и усиление давления на экспортные цены, которые очень высоки.
|
Версия для печати
