СВЯЗЬ С ЕВРОПОЙ

Российские телекоммуникационные компании почти полностью зависят только от внутреннего рынка, поэтому возможное падение курса европейской валюты едва ли негативно отразится на их показателях. В сегменте фиксированной связи почти 100% выручки и большая часть расходов номинированы в рублях. Более 90% привлеченных операторами заемных средств также номинировано в российской валюте – после значительных курсовых убытков в 1998 году Связьинвест сознательно сокращал долю номинированных в валюте долговых обязательств на балансе региональных операторов. Телекоммуникационное оборудование попрежнему закупается преимущественно за рубежом, однако эти закупки осуществляются через российские подразделения или местных партнеров основных иностранных поставщиков, поэтому возможное влияние курсовых колебаний на капиталовложения операторов также, вероятнее всего, будет незначительным.

Присутствие мобильных операторов на европейских рынках и возможные для них последствия экономических проблем в Европе, на наш взгляд, ограничены валютными рисками. Операторы мобильной связи весьма условно зависят от европейских рынков: гостевой роуминг составляет около 1% их совокупной выручки, причем этот показатель также включает абонентов операторов стран, не являющихся членами Евросоюза; данное обстоятельство не позволяет говорить о существенных потерях мобильных операторов в случае сокращения потребительских расходов в Европе.

СТРАТЕГИЯ ПРИ СПАДЕ НА ЕВРОПЕЙСКИХ РЫНКАХ

Возможное ослабление евро, вероятно, будет наиболее выгодно “дочкам” Связьинвеста: укрепление российской валюты даст им дополнительные возможности для модернизации оборудования и (или) погашения номинированных в валюте долгов. В большей степени (по сравнению с другими подразделениями Связьинвеста) от курса евро зависит Ростелеком – почти 40% международных звонков в его сетях приходится на соединения со странами Евросоюза. Однако снижение курса единой европейской валюты для Ростелекома также, вероятно, будет выгодно – укрепление рубля повышает платежеспособность оператора. Основным поводом для беспокойства в сегменте мобильной связи будет задолженность операторов. Лучше всех к ослаблению рубля подготовлен МТС – в рамках последней оптимизации задолженности доля долларовых обязательств у оператора сократилась до 20%. Если учесть, что еще 10% долга компании номинировано в европейской валюте, можно сделать вывод, что негативный эффект от снижения курса рубля к доллару будет отчасти нивелирован ростом курса российской валюты по отношению к евро. При этом уровень задолженности VimpelCom Ltd за период с конца 2008 года значительно сократился (сейчас он ниже, чем у МТС), однако доля долларовых обязательств по&прежнему велика (61% в конце марта 2010 года). Доля задолженности, номинированной в евро, составляет всего 9%, поэтому мы полагаем, что VimpelCom Ltd больше подвержена негативным последствиям возможного ослабления рубля.

ЛУЧШИЕ АКЦИИ

█ Региональные операторы Связьинвеста. Эти компании сильно зависят от внутреннего спроса, генерируя доходы в местной валюте, поэтому ослабление евро, на наш взгляд, будет выгодно прежде всего им. Среди “дочек” Связьинвеста мы отдаем предпочтение не Ростелекому, а именно региональным операторам (таким, как Уралсвязьинформ), так как их акции обеспечивают более дешевый доступ к интегрированной компании.

█ МТС. Если исходить из того, что ослабление евро приведет к снижению курса рубля к долла& ру, то следует отдать предпочтение МТС перед VimpelCom Ltd. Первый оператор отличается более низкой долей долларовой задолженности. Доля краткосрочных обязательств в структуре долга МТС больше, чем у основного конкурента, однако мы полагаем, что этот оператор аккумулировал достаточно большой запас денежных средств, позволяющий обслуживать свою задолженность, даже если допустить, что рынки долгового капитала станут недоступны.

Реклама