|
|
X5 Retail Group: Хорошая динамика продаж, несмотря на эффект высокой базы
X5 Retail Group представила хорошие операционные результаты, свидетельствующие об увеличении доли на рынке и о первых признаках
роста в сегменте гипермаркетов. Также компания объявила, что ее
финансовый директор Евгений Корнилов уходит в отставку в октябре
2010 года, и рынок может отнестись к этому негативно. Впрочем, мы
по-прежнему положительно оцениваем долгосрочные перспективы
компании и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ. ГДР Х5 Retail Group
котируются с коэффициентом “стоимость предприятия / EBITDA
2011о” в 8,6, который предполагает дисконты в 31% и 40% к мировым
аналогам– Walmex и турецкой BIM, что мы считаем неоправданным.
█ Выручка за 2К10 про форма выросла на 18% с уровня годичной давности, составив 79,8 млрд. руб. благодаря увеличению торговых площадей
на 14% и росту сопоставимых продаж на 4%. По нашим оценкам, доля
компании на рынке в 2К10 увеличилась до 4,2% с 3,9% в 2К09. При
этом X5 Retail Group продолжает активно открывать новые магазины
(142 торговых предприятия за 1П10).
█ Клиентская база дискаунтеров продолжает быстро расти: за 2К10 число
покупателей увеличилось на 6%, а сопоставимые продажи – на 11%. В сегменте гипермаркетов в 2К10 наблюдался небольшой рост: сопоставимые
продажи благодаря притоку покупателей увеличились на 2% после падения
на 1% в 1К10. Показатели супермаркетов Перекресток остаются под давлением, поскольку потребители переключаются на более дешевые товары,
особенно в регионах (в 2К10 сопоставимые продажи Перекрестка снизились на 8%, а отток покупателей составил 9% (против 10% в 1К10).
█ Компания объявила, что ее финансовый директор Евгений Корнилов покидает свой пост в октябре 2010 года. Эту новость мы оцениваем негативно, учитывая сложность выполняемых им задач и масштабы бизнеса X5, не
имеющего аналогов среди российских розничных сетей. Принимая во внимание то, что крупные финансовые проекты Х5 находятся на финальной стадии (Сбербанк гарантировал рефинансирование $1,1 млрд. в конце
2010 года, введение единой ИТ-системы будет завершено в октябре), а
также то, что Евгений Корнилов уведомил компанию за четыре месяца, мы
полагаем, что смена финансового директора Х5 не будет иметь негативных
последствий для бизнеса.
█ Мы считаем, что рост выручки Х5 должен ускориться в ближайшие месяцы
благодаря повышению потребительского доверия, увеличению вклада супермаркетов Патэрсон и более низкой базе сравнения. Мы не меняем прогноз роста выручки Х5 на 2010 год (23% до 340,6 млрд. руб.). С учетом
16%&го дисконта акций Х5 к ГДР Магнита по коэффициенту “стоимость
предприятия / EBITDA 2011о”, мы полагаем, что снижение котировок Х5 открывает возможности для покупок.
|
