|
|
Северсталь: Долгожданная продажа Lucchini
Не все верили, что это когда-нибудь произойдет, но Северсталь все же объявила о закрытии сделки по продаже контрольного пакета акций своего проблемного европейского дочернего предприятия Lucchini. В финансовой отчетности за 1К10 по МСФО это предприятие было переведено в разряд активов на продажу: Северсталь признала около $0,8 млрд. убытков от переоценки чистых активов Lucchini. Однако имя потенциального покупателя не называлось, и долгожданная сделка из!за этого казалась событием далекого будущего. Теперь, когда продажа состоялась, мы ожидаем позитивной реакции рынка, хотя отдельные инвесторы могут быть разочарованы.
█ Как стало известно вчера, контрольный пакет акций Lucchini куплен основным акционером и генеральным директором Северстали Алексеем Мордашовым за символическую сумму в один евро. В конце 1К10 денежные средства на балансе Lucchini составляли около $0,35 млрд. при валовом долге почти в $1,1 млрд. EBITDA компании была практически нулевой, а свободные денежные потоки, скорее всего, – отрицательными. Учитывая мрачные перспективы европейских рынков стали и весьма тяжелое финансовое положение Lucchini, цена (как бы она ни озадачивала), видимо, справедливая. Более того, контракт предусматривает, что доход Алексея Мордашова в случае возможной продажи этого пакета третьей стороне будут переданы Северстали.
█ По сути, владелец компании помог защитить ее от рисков Lucchini, формально взяв на себя существенные финансовые риски, но не оставив себе возможности получать прибыль (кроме как от повышения стоимости его доли в Северстали). Мы считаем, что инвесторы должны по достоинству оценить этот шаг – пример ответственного поведения в соответствии с самыми высокими стандартами корпоративного управления. По нашему мнению, единственным негативным следствием этого события может быть то, что Северстали, видимо, не удалось найти стороннего покупателя, из-за чего вовлечение основного акционера в решение этой проблемы стало неизбежным.
█ Это еще не конец истории. Пока у Lucchini нет неаффилированного покупателя, сохраняется риск того, что Северстали в какой-то момент еще придется оказывать финансовую поддержку либо теперь уже бывшей “дочке”, либо Алексею Мордашову. Поэтому условия состоявшейся сделки все же не дают 100%-й гарантии неприкосновенности денежных потоков Северстали. С другой стороны, продажа может быть сигналом о том, что компания наконец серьезно занялась реструктуризацией своих зарубежных бизнесов, а значит, возможно, она готова предпринять радикальные меры и в отношении своего проблемного североамериканского подразделения – SNA. Хотя пока подобные выводы ничем не подтверждаются, мы надеемся, что дальнейшие события докажут верность наших предположений и подкрепят наши надежды (которые, как мы полагаем, разделяют все акционеры компании). В целом мы считаем сделку явно благоприятной для акций Северстали и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ.
|
