|
|
Российские банки: Восстановление началосьРоссийская банковская система успешно пережила кризисный период и, благодаря значительной поддержке со стороны государства (а
также усилиям самих банков) во многом укрепилась. Ситуация нормализовалась, и кредитование наконец начинает расти. Можно надеяться, что качество новых кредитов будет выше, чем прежде, а
рост будет более сбалансированным.
█ Российские банки сейчас в лучшей форме, чем раньше. На балансе доста точно ликвидности, “антикризисные” кредиты возвращены. Поскольку
процентные ставки в реальном выражении впервые стали положитель ными, объем средств на розничных депозитах быстро увеличивается.
Благодаря этому банки смогли погасить треть своей внешней задолжен ности, пока глобальные финансовые рынки были волатильны. Едва ли
банки будут, как раньше, привлекать слишком много средств за рубежом.
█ Кредитование уже увеличивается: снижение банковских ставок замедли лось, а “аппетит” к риску у банков восстанавливается. Объемы кредитова ния и спрос на него все еще ограниченны, но мы ожидаем, что банки пустят
накопленную ликвидность в оборот, и это хорошо скажется на их прибыли
на фоне сокращения маржи и доходов от неосновной деятельности.
█ Рост доли просроченных кредитов замедляется с 2К09, когда она достигла
пика, и по мере восстановления экономики перспективы погашения дол говых обязательств улучшаются. Однако уровни достаточности капитала и
резервного покрытия в отрасли очень разнятся, и не исключено, что у не которых банков качество активов создаст проблемы – но не системные.
█ Хотя фундаментальные показатели банковской отрасли улучшились, мы
полагаем, что инвесторы по прежнему будут ставить во главу угла кре дитное качество эмитентов, которое определяется качеством активов и
уровнем достаточности капитала. Сейчас мы отдаем предпочтение евро
облигациям ВТБ перед бумагами Россельхозбанка. Привлекательны и
еврооблигации Альфа Банка: их доходность заметно выше, чем других
квазисуверенных выпусков.
Инвестиционный обзор
Российская банковская система успешно пережила кризисный период и, благодаря значи тельной поддержке со стороны государства (а также усилиям самих банков) во многом укре пилась. Ситуация нормализовалась, и кредитование наконец начинает расти. Можно надеять ся, что качество новых кредитов будет выше, чем прежде, а рост – более сбалансированным.
█ Российские банки сейчас в лучшей форме, чем раньше. На балансе достаточно ликвидности,
“антикризисные” кредиты возвращены. Поскольку процентные ставки в реальном выражении
впервые стали положительными, объем средств на розничных депозитах быстро увеличива ется, и благодаря этому банки с 2008 года смогли значительно улучшить структуру пассивов.
█ Во время кризиса ЦБ разработал и проверил различные механизмы рефинансирования,
которые можно будет задействовать в случае необходимости. Их эффективность разни лась, но владельцы банковских облигаций оказались в выигрыше: банки, в отличие от не
которых компаний, не допустили дефолта по своим еврооблигациям.
█ В минувшем году, когда мировые финансовые рынки были волатильными и их конъюнкту ра не благоприятствовала российским заемщикам, банки взяли паузу и доказали, что могут
обойтись без внешних заимствований, – а также погасили треть своего внешнего долга. Ед
ва ли они будут, как раньше, привлекать слишком много средств за рубежом.
█ Кредитование уже увеличивается: снижение банковских ставок замедлилось, а “аппетит” к рис
ку у банков восстанавливается. Объемы кредитования и спроса на него все еще ограниченны,
но мы ожидаем, что банки пустят накопленную ликвидность в оборот, и это хорошо скажется на
их прибыли в ситуации, когда сокращаются маржа и доходы от неосновной деятельности.
█ Рост доли просроченных кредитов замедляется с 2К09, когда она достигла пика, и по мере
восстановления экономики перспективы погашения долговых обязательств улучшаются.
Доходы от неосновной деятельности, сокращение кредитных портфелей и привлечение до полнительного капитала позволили банкам значительно повысить коэффициенты резерв
ного покрытия – до уровней, на которых ситуация выглядит управляемой. Однако уровни
достаточности капитала и резервного покрытия в отрасли очень разнятся, и не исключено,
что у некоторых банков качество активов создаст проблемы – но не системные.
█ Фундаментальные показатели банковской отрасли улучшились, но мы полагаем, что инвесто ры по прежнему будут ставить во главу угла кредитное качество эмитентов, которое определя ется качеством активов и уровнем достаточности капитала. Сейчас мы отдаем предпочтение
еврооблигациям ВТБ перед бумагами Россельхозбанка. Также привлекательны еврооблига ции Альфа Банка: их доходность заметно выше, чем других квазисуверенных выпусков.
В период кризиса банки улучшили структуру активов
Одна из главных перемен к лучшему за последние два года – существенная оптимизация структуры банковских пассивов. Пока глобальные финансовые рынки были волатильны, российские
банки смогли погасить треть своей внешней задолженности. Население вновь начало больше
сберегать, и это позволило банкам оперативно выплатить предоставленные ЦБ “антикризис ные” займы. Новая фаза цикла отличается более сбалансированной структурой фондирования:
отношение кредитов к депозитам, до кризиса достигавшее 120–130%, теперь равно 100% –
руководство банков понимает, что не стоит слишком полагаться на внешние источники средств.
Розничные депозиты
В сентябре 2008 года российская банковская система столкнулась с кризисом доверия –
повторилась ситуация лета 2004 года. В этот раз регуляторы отреагировали быстро и реши тельно: они предоставили банкам крупные объемы ликвидности и сумели предотвратить
одномоментную девальвацию рубля. Это позволило в течение нескольких месяцев стабили зировать обстановку и быстрее, чем ожидалось, восстановить доверие вкладчиков к банков
ской системе. В 2009 году объем розничных депозитов увеличился на 27% – темпы роста
ниже докризисных, когда совокупный объем депозитов ежегодно увеличивался в среднем на
30–40%, но для столь трудного года вполне достойные. Ввиду хороших показателей за 1П10
(совокупная депозитная база без учета показателей Сбербанка увеличилась на 15%) вполне
вероятно, что по итогам 2010 года рост депозитов составит 20–25%.
Пожалуй, одним из основных факторов роста депозитной базы в конце 2009 – начале 2010 го
да стала возросшая склонность населения к сбережениям, чему способствовали весьма высокие номинальные ставки по вкладам и то, что в реальном выражении они впервые стали по
ложительными. К примеру, ВТБ24 в 2009 году предлагал вкладчикам до 14,5% по рублевым
депозитам. Также сыграло роль увеличение суммы депозита, гарантированной в рамках сис темы страхования вкладов, до 700 тыс. руб. ($23 тыс.), а кроме того, люди начали предпочи тать банковские депозиты другим инвестиционным инструментам, таким как вложения в не
движимость и операции на фондовом рынке.
В отсутствие возможности привлекать средства на долговом рынке, который в последние го
ды был важным фактором роста балансовых показателей кредитных организаций, на рынке
банковских услуг усилилась ценовая конкуренция. У небольших банков ставки по рублевым
вкладам превышают 20% – едва ли они смогут заработать достаточно средств, чтобы ком пенсировать такую доходность депозитов. В связи с этой тенденцией ЦБ принял рекоменда тельные нормативы, ограничивающие доходность депозитов, – в частности, предельный
уровень фактических ставок не должен превышать среднюю для 10 крупнейших банков мак симальную ставку по вкладам более, чем на 150 б. п. Эта мера призвана ограничить рискованность операций банков второго и третьего эшелонов, а также снизить стоимость фонди рования, чтобы стимулировать рост кредитования в условиях снижения процентных ставок.
Решение оказалось эффективным: ЦБ смог взять под контроль ставки по депозитам.
Переоценка доходности депозитов продолжается. Приток средств на депозиты по прежнему
довольно значителен, и банки умерили конкуренцию в части ставок. Поэтому мы ожидаем,
что средние ставки по рублевым депозитам в реальном выражении снизятся до нулевой
отметки или до уровня чуть выше ее (наш прогноз инфляции по итогам 2010 года – 5,5%).
|
