|
|
Regal Petroleum: Риски возросли
Мы понизили рекомендацию по акциям Regal Petroleum с Покупать до ДЕРЖАТЬ, несмотря на то что в последнюю неделю июня их котировки за один день упали на 29% из7за конфликта с украинским правительством. В связи с этими событиями необходимо пересмотреть подход к оценке компании и существенно ужесточить оценку рисков. Мы меняем методологию и теперь оцениваем Regal Petroleum только на основе базовой СЧА, которая корректирована на 50%, чтобы учесть неопределенность в связи с судебным конфликтом и опасения относительно низкого уровня корпоративного управления. В результате мы снизили целевую цену акций Regal Petroleum с $2,88 до $0,49.
█ Информация о конфликте. Министерство охраны окружающей природной среды 30 марта направило Regal Petroleum требование полностью остановить работу в связи с невыполнением законодательных норм. Компания получила это предписание 21 мая, но продолжила работу, и подтвердила эту информацию 28 июня, после того как она просочилась в прессу. В худшем случае в результате этого конфликта у Regal Petroleum могут быть отозваны все лицензии на добычу на территории Украины. Впрочем, суд более низкой инстанции 2 июля приостановил действие приказа министерства.
█ Многочисленные риски. Конечно, конфликт с властями – негативный фактор, и не только потому, что он влечет за собой целый ряд рисков. Во-первых, под вопросом сохранность лицензии Regal Petroleum. Во-вторых, неясно, почему потребовались столь решительные меры – указ министерства о приостановке работы компании, и сложно прогнозировать, как далеко может зайти конфликт. В-третьих, даже если конфликт разрешится, вполне возможно его повторение: прежние заявления Regal Petroleum о том, что причин для судебных споров с государством нет, оказались неверными.
█ Теперь нужна новая методология оценки. Сопоставляя ситуацию, в которой оказалась Regal Petroleum, с историей Cadogan Petroleum, мы полагаем, что государство не намерено отзывать у компании лицензию. Возможно, конфликт возник из-за бюрократических формальностей, но эта вероятность никак не развеивает неприятное впечатление от практики корпоративного управления Regal Petroleum в части раскрытия информации. Чтобы отразить высокую степень риска, отныне в оценке фундаментальной стоимости компании мы применяем 50%*й дисконт.
|
