|
|
Полюс Золото: Слабые операционные результаты за 1П10
Компания Полюс Золото опубликовала операционные результаты за
1П10. Они не вызывают энтузиазма. Добыча выросла с 477 тыс. унций
в 1П09 до 502 тыс. унций в 1П10, т. е. только на 5%. Основной вклад в
увеличение добычи внесло недавно пущенное в разработку месторождение Благодатное. Хорошей была и динамика активов KazakhGold, но ключевые предприятия компании – Олимпиадинское
месторождение, Титимухта и Куранахское месторождение – показали
результаты ниже прогнозных. Таким образом, есть риск, что в 2010
году компания не выполнит годовой прогноз добычи – 1,5 млн. унций.
█ Знаковым событием в 1П10 стал пуск крупного месторождения Благодатное, пиковые мощности которого составляют 6 млн. т руды при объеме производства в 400 тыс. унций. Это месторождение, в которое было
вложено около $450 млн., пожалуй, одно из наиболее привлекательных
в России. На стадии предпромышленной эксплуатации в 1П10 на месторождении было произведено 80 тыс. унций, и наращивание мощностей явно идет с опережением графика, что можно только приветствовать.
Разочаровало падение добычи на флагманском Олимпиадинском месторождении с 341 тыс. унций в 1П09 до всего 233 тыс. унций в 1П10
(на 32%), что вызвано сокращением переработки руды и, что еще важнее, снижением коэффициента извлечения до 63,7% по сравнению с
73,3% в 1П09 (нормализованный уровень составляет 80–85%). На ЗИФ
Олимпиадинского рудника ведутся работы по переводу фабрики в режим обработки только рефракторной сульфидной руды; они должны
быть завершены лишь к концу 2011 года, чем и объясняется отставание
этого рудника в части объемов переработанной руды (ранее мы считали,
что прогноз на 2010 год реалистичен). По информации компании, коэффициент извлечения металла из руды повышается и в июле достиг
72%, но о плановых параметрах можно будет судить только по завершении переходного периода.
█ На Титимухте коэффициент извлечения и содержание металла в руде
оказались ниже прогнозных: за отчетный период рудник дал всего
39 тыс. унций. Ниже ожидаемых и результаты на Куранахском месторождении: добыча снизилась на 24% от уровня годичной давности из-за
плохого качества дорожной инфраструктуры, что вызвало перебои с поставкой руды на завод. KazakhGold добыла 43 тыс. унций в 1П10, что
можно считать очень хорошим результатом с учетом нынешнего состояния этого актива. После получения разрешений от государственных органов началось строительство на Наталкинском месторождении: планируется, что первая очередь ЗИФ мощностью 10 млн. т руды в год будет
пущена в 2013 году. Впрочем, учитывая масштабы актива и проблемы с
инфраструктурой, мы считаем такие планы слишком смелыми.
█ Компания сообщила, что на конец 1П10 совокупный объем непереработанного золота на
Олимпиадинском месторождении и на ЗИФ составил около 60 тыс. унций, и этот объем
должен быть отражен в отчетности за 2П10.
█ Тем не менее с учетом слабых результатов за 1П10 мы полагаем, что компания, вероятно, не
сможет выполнить свой план по добыче в 1,5 млн. унций за 2010 год (он предполагает, что в
2П10 объем производства должен составить 935 тыс. унций с учетом объема непереработанного золота в 1П10). Более реалистичным нам представляется уровень в 1,4 млн. унций,
хотя и это смелый прогноз, выполнение которого возможно только в случае практически идеальной динамики производственных показателей во втором полугодии. Добавим также, что
увеличение расходов в 1П10 должно было быть значительнее, чем предполагал консенсуспрогноз, если учесть снижение коэффициента извлечения и содержания металла в руде, что,
соответственно, оказывает давление на прогноз прибыли компании.
|
