|
|
НОВАТЭК: Прогноз результатов за 2К10 по МСФО
Как ожидается, в пятницу НОВАТЭК опубликует результаты за 2К10
по МСФО, а на будущей неделе посвятит им телефонную конференцию. По нашим оценкам, EBITDA за квартал поднялась на 36% с
уровня годичной давности до $390 млн. благодаря росту добычи газа и жидких углеводородов, выражающемуся двузначным числом.
На телефонной конференции, как мы надеемся, компания затронет
вопрос о низких потребностях в капиталовложениях – на наш взгляд,
именно они оправдывают двузначный коэффициент “цена / прибыль”. Также хотелось бы узнать, как обстоит дело с увеличением
мощностей на Юрхаровском месторождении: этот процесс вскоре
должен завершиться.
█ В 2К10 НОВАТЭК добыл 8,41 млрд. куб. м газа – на 10% больше, чем в
2К09. Добыча жидких углеводородов увеличилась приблизительно на
16% благодаря ее повышению на Юрхаровском месторождении примерно на 39% (данные ЦДУ ТЭК). Тем временем сам НОВАТЭК объявил
о дальнейшем наращивании объема жидких углеводородов в пути, что
должно обусловить некоторое снижение выручки от их реализации. Как
обычно, объем газового конденсата в пути был весьма волатильным, хотя к началу 2П10 этот показатель должен сбалансироваться. В целом,
наш прогноз выручки компании за 2К10 –$858 млн.
█ Операционные затраты в сегменте добычи, как мы полагаем, должны
были вырасти в 2К10 относительно уровня 1К10 и достигнуть приблизительно $6,90 / тыс. куб. м ($0,92 / б. н. э.), поскольку высокая доля постоянных издержек в общих расходах играет не на руку компании в пе"
риоды сезонного спада. Транспортные расходы, напротив, должны были
понизиться ввиду сокращения добычи. Общие и административные затраты в 2К10, скорее всего, увеличились, поскольку в этот период компания, как правило, платит премии. Наш прогноз EBITDA составляет
$390 млн., что на 36% выше уровня годичной давности, но намного ниже, чем в 1К10, вследствие сезонного характера реализации газа. Кроме
того, компания, по нашим оценкам, получила $32 млн. убытка по курсовым разницам в связи с ослаблением рубля за отчетный период. Прогноз
чистой прибыли – $238 млн.
█ Как мы отмечали в последнем квартальном обзоре, НОВАТЭК расширил инфраструктуру, и
теперь его потребности в капиталовложениях весьма скромны. В 1К10 две “старые” добывающие “дочки” компании расходовали менее $0,04 на каждый доллар EBITDA. Мы считаем, что ту динамику издержек, что сейчас показывают Таркосаленефтегаз и Ханчейнефтегаз, следует рассматривать как ориентир для Юрхаровнефтегаза, отстающего по данному
параметру от двух вышеназванных компаний приблизительно на полтора года. Мы были
бы рады обсудить с руководством компании текущие тенденции в динамике издержек, и
считаем, что столь скромные расходы в сегменте добычи обусловлены малой интенсивностью бурения и высоким дебитом скважин. Последнее, в свою очередь, – залог больших
свободных денежных потоков и, соответственно, стабильно высоких оценочных коэффициентов компании, основанных на прибыли (у НОВАТЭКа они выражаются двузначным числом). Этим НОВАТЭК разительно отличается от нефтяных компаний.
|
