|
|
Норильский НикельДень инвестора с фокусом на производство; отличные результаты за 2009 год
Во вторник Норильский Никель провел в лондонском отеле Clariges
долгожданную и широко разрекламированную встречу с инвесторами, на которой впервые за три года представил полномасштабную
стратегию развития, которая в целом произвела довольно благоприятное впечатление. Компания представила весьма смелые долгосрочные планы производственных показателей главных российских
активов, и хотя руководство не сказало ничего принципиально нового о своем видении перспектив мирового рынка сырьевых товаров,
оно продемонстрировало высокий уровень сосредоточенности на
производственной деятельности с фокусом как на финансовой дисциплине, так и на социальной ответственности. Отличные финансовые результаты за 2009 год подтверждают, что Норильскому Никелю
удалось найти в этом вопросе “золотую середину”, и это, на наш
взгляд, как раз то, что нужно компании на данном этапе.
Руководство утверждает, что планирует масштабную диверсификацию добывающего бизнеса, но на самом деле кардинальных шагов в этом направлении ожидается не так много: основные усилия прилагаются к опти'
мизации имеющейся базы активов.
Мы считаем, что “день инвестора” нужно рассматривать как часть кампании по реабилитации Норильского Никеля в глазах инвесторов, и хотя ничего особенного в ходе мероприятия не сообщалось, это событие весьма
важно для будущей переоценки акций компании, учитывая, насколько
низкими были ожидания рынка.
Перечислим основные заявления, сделанные в ходе встречи.
█ Новые производственные планы на срок до 2025 года предусматривают
быстрое наращивание добычи руды российскими активами (в основном ее
двукратное увеличение в Заполярном филиале компании) путем как расширения действующих мощностей, так и запуска новых, а также модернизации перерабатывающих производств. Поскольку содержание металла в
руде снижается, рост добычи руды должен привести к тому, что производство никеля останется на прежнем уровне, меди – несколько повысится, а
металлов платиновой группы – увеличится на 50% (впрочем, весь этот рост
произойдет лишь в очень отдаленной перспективе). Себестоимость производства металлов, по прогнозу компании, останется на текущих уровнях
благодаря оптимизации переработки руды и общему повышению эффективности (в осуществимости этого плана мы уверены не полностью). Капиталовложения в главные российские активы по плану будут составлять
$1,2–1,3 млрд. в год – на наш взгляд, приемлемый уровень.
█ Осуществляемые с нуля читинские проекты Норильского Никеля должны быть введены в
строй в 2015 году и ежегодно производить 66 тыс. т меди, а также значительный объем
побочной продукции – молибдена, золота и железной руды. Общие капиталовложения составят более $2 млрд. Экономика проектов представляется удовлетворительной, но не впечатляющей.
█ В долгосрочной перспективе диверсификация бизнеса компании должна повыситься, т. к.
доля никеля в структуре продаж компании снизится с 50% до 35% за счет увеличения доли
меди и других металлов.
█ Руководство Норильского Никеля указало на то, что не видит особенного смысла в стратегии
неорганического роста ради роста самого по себе, и считает нецелесообразным слияние с
ОК РУСАЛ или производителями калийных удобрений. В частности, менеджменту не импонирует идея принятия компанией всего долга ОК РУСАЛ. Хотя решение будут в итоге принимать государство и основные акционеры, мнение руководства также должно иметь вес.
█ Компания рассматривает возможность выпуска облигаций для рефинансирования своих
обязательств, хотя уровень ее чистого долга вполне приемлем – $1,7 млрд., и руководство
просто стремится обеспечить запас прочности в нестабильной рыночной ситуации.
█ Норильский Никель постарается продать на открытом рынке миноритарные пакеты акций
электроэнергетических компаний. Доля в ОГК'3 будет либо продана, либо выведена из состава группы в самостоятельное предприятие, но решение еще не принято.
█ Руководство намерено оставить казначейские акции на балансе компании, поскольку они
дают ему право голоса, – важный механизм в системе сдержек и противовесов, балансирующий интересы основных собственников Норильского Никеля.
█ Компания рассматривает возможность продажи своей доли в Stillwater Mining Company
(окончательное решение пока не принято).
█ Производство на африканских предприятиях Норильского Никеля по плану должно остаться на текущем уровне.
█ По прогнозу Норильского Никеля, рост расходов в 2010 году будет ниже инфляции благодаря продолжающемуся осуществлению программы сокращения издержек.
█ Геологоразведка будет сфокусирована только на основных активах.
█ Выбросы серы в атмосферу должны к 2015 году снизиться на 70% благодаря совершенствованию процесса переработки руды.
█ Говоря о перспективах рынка металлов, руководство Норильского Никеля сделало значимый комментарий: по его словам, компания ожидает, что Россия прекратит продажу палладия из государственных запасов уже в нынешнем году – это, естественно, должно чрезвычайно благоприятно сказаться на ценах.
█ Финансовые показатели Норильского Никеля за 2009 год оказались превосходными. Они
намного превысили наши оценки благодаря жесткому контролю над затратами (который в
свое время отлично сказался на показателях за 1П09) и столь же хорошей финансовой дисциплине. Рентабельность по EBITDA за 2009 год составила 43% – это на 1 п. п. выше уровня
2008 года, что заслуживает высокой оценки. Получить $4,4 млрд. EBITDA в столь трудный
год – на наш взгляд, немалое достижение.
|
