|
|
Нефть и газ. Затаив дыхание
ОСНОВНЫЕ СОБЫТИЯ
В марте большая часть российских “нефтяных” акций не смогла подняться с низких уровней,
хотя их рыночная оценка весьма привлекательна: у Газпрома коэффициент “цена / прибыль”
весь месяц держался возле отметки 4,5, у ЛУКойла он был также невысок – 5,5. ЛУКойл упустил второй шанс доказать рынку серьезность своих намерений повысить стоимость компании
для акционеров: на мартовской встрече с инвесторами руководство обходило важные вопросы, такие как планы в отношении остающихся после капиталовложений свободных денежных
потоков, приводя вместо этого занимательные географические факты (оказывается, “поверхность Земли на две трети покрыта водой”). Не улучшает отношение к ЛУКойлу и история с
автомобильной аварией, в которую попал вице-президент компании. Из-за сохраняющейся
неопределенности в отношении того, не отменят ли налоговые каникулы для новых восточно-сибирских месторождений, котировки акций Роснефти опустились ниже $8 и остаются там
уже третью неделю. Акции Транснефти подорожали благодаря сообщению о том, что компания может разместить акции: не исключено, что оценка оказалась бы весьма высокой. НОВАТЭК представил хорошую отчетность и объявил о прекращении менее рентабельных продаж
газа трейдерам в отдаленных районах. Нефтегазовый сектор в целом сильно отстал от рынка,
но акции НОВАТЭКа за месяц подорожали на 18%.
СТРАТЕГИЯ
Динамика сектора в этом году будет определяться ситуацией с налогообложением. В частности, пока неясно, будут ли продлены после 2010 года налоговые каникулы для восточноси-бирской нефти, поставляемой на экспорт (это особенно важно для Роснефти, Сургутнефтегаза и ТНК-ВР Холдинга, но также будет иметь значение для Газпрома и НОВАТЭКа, если с целью компенсации недополученных доходов бюджета правительство повысит НДПИ в части газа). Другой вопрос – возможная ребалансировка экспортных пошлин на светлые нефте-продукты и мазут (это затронет все нефтяные компании). Третий – продолжающиеся обсуждения того, стоит ли привязать налоговый режим отрасли к рентабельности компаний уже с 2012 года. Налоги составляют столь существенную часть расходной базы компаний, что только их снижение может дать стимул к поддержанию добычи на старых месторождениях.
ЛУЧШИЕ АКЦИИ
█ Если к 2013 году НОВАТЭК доведет годовую добычу до 51 млрд. т (таков прогноз производственных возможностей) и удержит ее на этом уровне, то доходность его свободных
денежных потоков будет наивысшей в секторе. Акции НОВАТЭКа – ставка на то, что компания сумеет найти покупателей на свой газ.
█ Акции ЛУКойла сравнительно дешевы, если исходить из того, что добыча компании не будет ни расти, ни падать. Мы по&прежнему рекомендуем дисциплинированный спекулятивный подход к торговле этими бумагами. Впрочем, компания не проясняет свои планы в отношении свободных денежных потоков, остающихся после капиталовложений.
█ Eurasia Drilling Company – ставка на изменение налогового режима нефтяной отрасли: ведущие компании интенсифицируют бурение только в том случае, если строительство новых
скважин будет экономически оправданно.
█ У Роснефти консолидированная добыча нефти за январь – февраль выросла на 8,5% и
превысила наши прогнозы. Мы ожидаем, что после принятия решения по вопросу экспортных пошлин на восточносибирскую нефть акции Роснефти быстро пойдут вверх, даже если
Ванкорское месторождение получит лишь частичное освобождение от экспортной пошлины на 2011–2012 годы.
|
