|
|
Лукойл (LKOH) Результаты за 1К10 по US GAAP: ожидается незначительное ухудшение рентабельности по сравнению с 4К10
Объем торговых операций сократится, рентабельность по EBITDA
несколько снизится. Лукойл в среду, 2 июня, обнародует финансовые
показатели за 1К10 по US GAAP. Мы ожидаем, что результаты компании
окажутся на уровне 4К09 и прогнозируем некоторое ухудшение
рентабельности за отчетный период из-за повышения налогов (экспортной
пошлины на нефть и НДПИ). По нашим оценкам, выручка Лукойла за 1К10
составит $23.4 млрд (на 4% меньше квартал к кварталу) из-за сокращения
объема торговых операций (согласно нашим расчетам, закупки нефти и
нефтепродуктов у третьих сторон составят $9.4 млрд против $10.5 млрд в
4К09). Мы ожидаем незначительного снижения рентабельности по EBITDA – с
15% в 4К09 до 14% в 1К10 ввиду увеличения налогов, кроме налога на
прибыль, и прочих факторов. Показатель EBITDA мы прогнозируем на уровне
$3.2 млрд (на 12% меньше квартал к кварталу). Предполагая, что прочий
финансовый доход Лукойла составит $2.2 млрд, а эффективная ставка налога
на прибыль – 20%, чистую прибыль компании мы прогнозируем в размере
$1.8 млрд (на 3% больше квартал к кварталу).
Налоговые каникулы – основной фактор роста. Котировки акций Лукойла
находились под давлением ввиду ряда факторов, в том числе и из-за
ограниченных возможностей для роста в России, решения стратегического
инвестора – ConocoPhillips – продать часть своей доли в компании,
неопределенной стратегии развития и дивидендной политики и прочих
причин. На наш взгляд, катализатором роста акций Лукойла в цене остается
возможное освобождение от экспортной пошлины на сырую нефть каспийских
месторождений, вопрос о котором сейчас находится на рассмотрении
правительства. В прошлом месяце Лукойл ввел в эксплуатацию первое
шельфовое месторождение на Каспии – им. Ю. Корчагина – и планирует
начать добычу на Филановском месторождении. Суммарная добыча нефти
этих двух месторождений может достичь 8 млн т в год в среднесрочной
перспективе (или около 9% от совокупной добычи Лукойл в России). Если
Лукойл получит налоговые льготы по экспортной пошлине, компания может
ускорить разработку своей ресурсной базы на Каспии.
|
