28.06.10 Комстар-ОТС: Выкуп миноритарных долей:цена привлекательна, но ниже, чем ожидалось
|
|
Комстар-ОТС: Выкуп миноритарных долей:цена привлекательна, но ниже, чем ожидалось
МТС и Комстар-ОТС объявили условия выкупа первой компанией долей миноритарных акционеров в капитале второй. Вопреки нашим ожиданиям, миноритарные доли в Комстар-ОТС будут обмениваться не на АДР, а на локальные акции МТС, которые на 24% дешевле. Таким образом, для тех, кто не может или не хочет обменивать свои акции Комстар*ОТС на локальные акции МТС, условия слияния становятся менее привлекательными.
В свете опубликованных условий объединения мы понижаем целевую цену акций Комстар-ОТС с $8,20 до $7,78, но по-прежнему рекомендуем их ПОКУПАТЬ.
Акции МТС сильно недооценены, и те инвесторы, которые решат остаться в числе акционеров компании, имеют шанс сыграть на потенциале роста бумаг МТС после поглощения Комстар-ОТС, даже с учетом того, что дисконт локальных акций МТС к АДР, возможно, сохранится.
Сделка будет осуществляться по следующей схеме.
█ На первом этапе МТС выставит оферту на выкуп до 37,6 млн. акций
Комстар-ОТС (9% совокупного количества бумаг) по цене 220 руб.
($7,10) за штуку, т. е. с премией в 13,5% к цене закрытия рынка в минувшую пятницу ($6,25). Срок действия оферты истекает в начале ноября 2010 года. На наш взгляд, фактически выкуп завершится через месяц
или два, т. е. к концу года миноритарии Комстар-ОТС смогут продать до
25,9% своего совокупного пакета за деньги с премией к рынку.
█ На втором этапе акционерам Комстар-ОТС будет предложено конвертировать оставшиеся у них акции (107,9 млн. шт. – 25,8% выпущенных) в
акции МТС по коэффициенту 1:0,825. Бумаги миноритариев будут кон&
вертироваться только в локальные акции МТС, которые компания дополнительно выпустит. В результате доля АФК “Система” в уставном капитале МТС будет размыта (как ожидается, с 52,7% до 50,4%), но
холдинг сохранит контроль над сотовым оператором.
█ По завершении денежного выкупа потребуется одобрение сделки акционерами МТС и Комстар-ОТС на внеочередных собраниях акционеров
двух компаний (ВОСА назначены на 23 декабря 2010 года). Доли
акционеров, которые не одобрят коэффициенты конвертации или не
примут участия в голосовании, будут выкуплены эмитентами. У акционеров МТС бумаги будут выкупаться по цене 245,12 руб. ($7,91) за акцию,
у миноритариев Комстар-ОТС – по цене 212,85 руб. ($6,87) за акцию,
т. е. премия к цене закрытия рынка в прошлую пятницу ($6,25) составит
9,9%. Ожидается, что конвертация долей миноритариев Комстар-ОТС в
акции МТС завершится во втором квартале 2011 года.
|
|
