|
|
Компании малой капитализации. Пока не времяОСНОВНЫЕ СОБЫТИЯ
В то время как ликвидные акции продолжали отступать на фоне коррекции на мировых рынках, котировки в сегменте малой капитализации оставались относительно стабильными, хотя
спреды становятся шире. С начала года акции третьего эшелона подорожали в среднем на
3,8%, тогда как Индекс РТС понизился на 2,5%. В сложившейся ситуации мы бы не советовали приобретать их – лучше обратить внимание на что8нибудь более ликвидное.
Сегмент малой капитализации в последнее время не изобиловал новостями. Действительно,
финансовые результаты за 4К09 и 1К10, которые, как правило, служат основным фактором
роста, будут представлены только в мае.
Определенный интерес инвесторов к акциям ОАК проявился после того, как они были зарегистрированы на ММВБ. В результате их котировки с начала года поднялись на 46%. На прошлой неделе компания представила предварительные финансовые результаты за 2009 год.
Они свидетельствуют о росте выручки на 18,1% до $3,6 млрд. и сокращении консолидированного долга на 13% до $5,2 млрд. благодаря финансовой помощи от государства.
В 2009 году ОАК поставила заказчикам 100 самолетов по сравнению с 70 годом ранее. В нынешнем году компания намерена добиться роста выручки более чем до $5,0 млрд. и продолжить сокращать задолженность. На наш взгляд, акции компании привлекательны для тех,
кто готов вложить в них средства надолго – на два8три года. К тому времени у бумаг эмитента, скорее всего, появятся стимулы к росту, однако сейчас его рентабельность по EBITDA составляет менее 8%, что соответствует коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA
2010 в 18,0 – намного выше среднего для аналогичных зарубежных компаний.
Весьма непростой остается ситуация в автомобилестроении: по данным Ассоциации европейского бизнеса, в январе продажи автомобилей в России сократились на 37% к уровню
годичной давности и на 42% – в сравнении с декабрьским показателем. В общей сложности
по всей стране за минувший месяц было продано 74 тыс. машин – это, возможно, самый
низкий результат за последние 20 лет. Тому есть несколько причин: для января низкая активность покупателей типична ввиду долгих новогодних каникул. Значительных закупок автомобилей для государственных нужд в этот период тоже не наблюдалось. Введение государственных субсидий для получателей автокредитов (государство частично берет на себя выплату
процентов) задержалось в связи с бюрократическими формальностями. Наконец, некоторые
покупатели решили повременить с приобретением машин, ожидая введения в марте программы “деньги за авторухлядь”.
Что касается горнодобывающей отрасли, то в свете высоких – более того, продолжающих
расти – цен на медь и железную руду, мы полагаем, что Коршуновский и Гайский ГОКи, а
также Уралэлектромедь опубликуют весной весьма хорошие показатели прибыли.
ЛУЧШИЕ АКЦИИ
█ Sollers. Мы считаем эту компанию самой привлекательной для инвесторов, готовых сделать
ставку на восстановление российского автомобильного рынка. Укрепление рубля благотворно сказывается на финансовых показателях компании, равно как и снижение процентных ставок, вследствие чего растет спрос на автокредиты. Благодаря современному производству и менее высоким постоянным издержкам, Sollers восстановится после рецессии быстрее прочих российских автопроизводителей.
█ Коршуновский ГОК – единственная из представленных на фондовом рынке железорудных
компаний, имеющая выход на китайский рынок железной руды, где в нынешнем году, по про8
гнозам, будет “жарко” благодаря высокому спросу со стороны сталелитейных предприятий
страны. Мы ожидаем по меньшей мере удвоения EBITDA и чистой прибыли эмитента, что мо8
жет побудить его выплатить дивиденды. При этом, если судить по оценочным коэффициентам,
Коршуновский ГОК выглядит на 60–70% дешевле зарубежных аналогов. Такой дисконт, на
наш взгляд, неоправданно высок, даже несмотря на небольшие размеры и ограниченную лик8
видность компании.
|
