|
|
Eurasia Drilling Company: Ожидаем хороших результатов за 1П10 по US GAAP
В будущий понедельник, 30 августа, Eurasia Drilling Company опубликует финансовые результаты за 1П10 по US GAAP, а во вторник в
18:00 по московскому времени посвятит им телефонную конференцию. Мы полагаем, что квартальные результаты компании не были
лучше с “тучного” 2008 года.
█ Объемы бурения в 1П10 выросли на 8% с уровня 2П09 и на 2,5% относительно показателя годичной давности. ЛУКойл, основной заказчик
компании, в этот период сократил бурение на 10% в сравнении со средним уровнем за последние четыре года, а у других двух крупных клиентов EDC – Газпром нефти и Роснефти – объемы бурения, напротив, превысили уровень 1П09 соответственно на 7% и 6%. По данным EDC, все
ее тяжелые установки (они бурят более глубокие и горизонтальные скважины) полностью загружены.
█ По нашим оценкам, цены на буровые услуги в нынешнем году должны
были подняться приблизительно на 4% в рублевом выражении и на
10% в долларовом. Расходы на персонал у EDC тоже должны были увеличиться в связи с приобретением в декабре 2009 года у ЛУКойла еще
одного подразделения по ремонту скважин. По нашим оценкам, в результате расходы на оплату труда выросли по меньшей мере на 35% с
уровня годичной давности, т. к. у нового подразделения ниже производительность. Впрочем, мы полагаем, что выручка увеличилась сильнее,
чем издержки, благодаря чему EBITDA компании превысила $200 млн. и
почти побила рекорд за первое полугодие, установленный в 2008 году –
$213 млн. Крупных однократных внеоперационных расходов мы не
предвидим и ожидаем, что EDC получила $106 млн. чистой прибыли.
█ В первом квартале капиталовложения составили лишь $21 млн., но во
втором они, скорее всего, повысились. Кроме того, EDC внесла предоплату за ряд буровых установок, ожидая тендера на бурение в рамках
иракского проекта Западная Курна – 2 (оператор – ЛУКойл). По нашим
оценкам, в 1П10 компания инвестировала по меньшей мере $100 млн.,
и ее свободные денежные потоки составили около $70 млн. На конец
полугодия объем чистых денежных средств на балансе EDC, согласно
нашим расчетам, равнялся $300–325 млн., включая около $48 млн. нераспределенного дохода от состоявшегося в апреле рыночного размещения акций (с последующей выплатой специальных дивидендов).
Главным риском компании мы по#прежнему считаем возможное повышение НДПИ. Если налог вырастет, то бурение многих скважин станет нерентабельным, и спрос на услуги EDC снизится. В 1П10 EDC успешно пережила сокращение объема заказов ЛУКойла, привлекая других заказчиков. Однако такая тактика не сработает, если с повышением НДПИ станут меньше
бурить все российские нефтяные компании: участие в зарубежных проектах типа Западная
Курна – 2 не сможет компенсировать падение объема заказов в России, и для того чтобы сохранить прежний объем работ, EDC придется снижать расценки.
|
