|
|
Цветная металлургия и удобрения. Переоценка некоторых компаний
ОСНОВНЫЕ СОБЫТИЯ
Главных мартовских тем в секторе было две: возможность введения экспортных пошлин на
калийные удобрения и рыночная переоценка некоторых российских золотодобывающих
компаний. Стало известно, что правительство рассматривает возможность восстановления
пошлины на калийные удобрения, и мы полагаем, что позиция государства будет взвешенной. Предпологаемая рынком 15%&я ставка представляется чрезмерно высокой для сектора:
на наш взгляд, приемлемый уровень составляет не более 5–7%. Петропавловск и Highland
Gold Mining продемонстрировали хороший рост, с момента публикации нашего последнего
обзора отрасли, где мы отдали предпочтение именно этим двум компаниям. Highland Gold
Mining успешно ввела в эксплуатацию свой второй добывающий актив – Новоширокинское, а
Петропавловск опубликовал хорошие результаты оценки ресурсной базы по стандартам JORC
и представил оптимистичный прогноз производственных показателей. Норильскому Никелю
благоприятствовал рост цен на никель: на рынке возник дефицит, обусловленный пополне
нием запасов нержавеющей стали, притоком ликвидности в сырьевой сектор и более медленным возобновлением работы простаивающих мощностей.
СТРАТЕГИЯ
Сегмент драгоценных металлов наиболее привлекателен, поскольку для отечественной золотодобывающей отрасли наступает поворотный момент: производство растет, а высокая рентабельность будет способствовать повышению прибыли. По нашим прогнозам, рост прибылей производителей золота в ближайшие годы будет выше, чем в любом другом секторе российского рынка. Норильский Никель заслуживает более высокой оценки: мы полагаем, что
рынок преувеличивает корпоративные риски компании. Мы также видим потенциал роста
стоимости производителей калийных удобрений, учитывая их возможности генерировать
денежные потоки в середине ценового цикла.
ЛУЧШИЕ АКЦИИ
█ Петропавловск. Мы по-прежнему полагаем, что рынок недооценивает способность компании генерировать денежные потоки благодаря своим золотодобывающим активам и обширному портфелю новых проектов. Мы положительно оцениваем заключение соглашения
о сотрудничестве с ICBC в области освоения железорудных активов и считаем, что после
объявления окончательных условий соглашения эта новость приведет к росту котировок
компании, так как железорудные проекты Петропавловска получат отдельное финансирование. Учитывая хорошие результаты оценки ресурсов по стандартам JORC, мы ожидаем
повышения оценочных коэффициентов, основанных на прогнозной прибыли компании.
█ Рынок почти проигнорировал превращение Highland Gold Mining из проблемной компании с одним рудником в предприятие с хорошим портфелем перспективных среднесрочных проектов, двумя добывающими активами, компетентным руководством во главе с представителями Millhouse и чистой денежной позицией. Пожалуй, сейчас акции HGM одни из самых недооцененных в мировом золотодобывающем секторе. Отношение инвесторов к HGM по-прежнему отчасти определяется разочаровывающей динамикой операционных показателей в прошлом, но с тех пор ее бизнес-модель стала заметно лучше.
SL
натяжные потолки стоимость
|
