|
|
Банк “Возрождение”: МСФО за 2К10: маржа “на дне”, кредитование расширяется
Банк “Возрождение” первым из освещаемых нами банков опубликовал отчетность по МСФО за 2К10 и 1П10. Во втором квартале снижение чистой процентной маржи замедлилось благодаря активизации
кредитования, и в 2П10 банк вполне может показать более высокий
доход на средний капитал, чем 3% за 1П10: динамика кредитования
обнадеживает, ликвидности достаточно, уровни капитализации и
резервирования приемлемы, а значительная часть дорогих депозитов переоценена. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ, но
отметим: за весь текущий год Возрождению будет непросто показать
доход на средний капитал выше 10%.
█ Снижение чистой процентной маржи плохо сказалось на чистой
прибыли за 1П10, но ниже она не будет. Чистая процентная маржа в
1П10 понизилась до 4,1% против 6,1% в 2009 году. В результате чистый процентный доход уменьшился на 35% с уровня годичной давности,
а операционный доход до отчислений в резервы – на 30%. Предсказуемо слабым оказался и доход на средний капитал – 2,7% (218 млн. руб.).
Чистая процентная маржа сильнее всего пострадала в 1К10, а в 2К10
она опустилась всего на 24 б. п. (менеджмент ожидал более сильного
падения) благодаря ускоренному росту кредитования и дальнейшей
оптимизации стоимости пассивов.
█ Возобновляется кредитование крупных компаний. Рост объема выданных Возрождением кредитов в 2К10 был выше, чем в среднем по
сектору – 7% против 5% Он наблюдался во всех сегментах, но на три
четверти его обеспечили крупные корпоративные клиенты, а объем кредитов малому и среднему бизнесу превысил уровень 1К10 лишь на 1%.
Мы надеемся, что на сегодняшней телефонной конференции руководство поделится своими мыслями о конкуренции с государственными
банками в сегменте кредитов предприятиям малого и среднего размера.
█ Уровень резервирования стабилен, качество активов улучшается.
После технического увеличения доли просроченных кредитов в 1К10 во
втором квартале “просрочка” сократилась до 10,6%. Банк стал активнее
расширять кредитование, поэтому будет объясним небольшой поквартальный рост резервных отчислений на потери по кредитам в 2П10 – до
2,7% против 2,6% в первом квартале. Уровень резервирования в пер<
вом полугодии соответствует нашему прогнозу на весь год – 2,7%.
В целом, невысокая рентабельность и снижение чистой процентной маржи
уже большей частью учтены в котировках. Коэффициент “цена / прибыль
2011о” у Возрождения равен 7,0, “цена / капитал 2011о” – 1,1. Динамика
показателей банка во втором полугодии может улучшиться, и главное
внимание стоит обратить на то, какими темпами будет восстанавливаться
спрос на кредиты и какой будет конкуренция в части ставок по кредитам.
|
