|
|
AFI Development: Премиальный выпуск акций
AFI Development разместила допэмиссию обыкновенных акций класса В, удвоив количество выпущенных акций. Акции двух классов предоставляют их владельцам почти равные права, так что мы полагаем, что они должны котироваться на одном уровне. Соответственно, мы снижаем целевую цену ГДР AFI Development с $2,39 до $1,19 за акцию и определяем целевую цену обыкновенных акций класса В в $1,19 за акцию. Текущие котировки подразумевают потенциал роста на 28% для акций класса А и на 33% – для акций класса В, что оправдывает повышение рекомендации до ПОКУПАТЬ.
█ Допэмиссия размещена. ГОСА одобрило допэмиссию 21 мая. Держатели обыкновенных акций получили по одной бонусной акции класса В на каждую имевшуюся у них акцию по состоянию на дату закрытия реестра (2 июля). Таким образом, количество выпущенных акций удвоилось. Выпущенные в рамках допэмиссии акции класса В допущены к обращению на основной торговой площадке Лондонской фондовой биржи с кодом AFRB.
█ Прежние обыкновенные акции теперь переименованы в класс А. Акции класса А продолжат обращаться под кодом AFID в виде ГДР. Одной ГДР теперь соответствует одна обыкновенная акция класса А.
█ Одинаковые права, одинаковая оценка. Два класса акций предоставляют практически одинаковые права их держателям с точки зрения дивидендов, приоритетности в случае ликвидации компании, первоочередных прав выкупа и прав голоса. Тем не менее только держатели акций класса В смогут голосовать по любым вопросам, которые должны быть одобрены акционерами по правилам листинга, если подобного одобрения не требуется также в соответствии с законом. В этом случае держатели обоих классов акций будут голосовать по отдельности и будет требоваться одобрение акционеров обеих категорий. По нашему мнению, поскольку права акционеров большей частью одинаковые, с точки зрения оценки оба класса акций можно считать равными.
█ Перспективы компании. Коэффициент “цена / СЧА” составляет 0,6,
однако если не учитывать стоимость земельного банка, его значение будет равно 0,9. Мы считаем, что AFI Development одной из первых выиграет от возможной переоценки стоимости недвижимости в сторону повышения на фоне стабилизации рынка и снижения ставок капитализации – у компании сравнительно велика доля завершенных и близких к завершению проектов.
█ ТРЦ “Mall of Russia” & крупнейший проект компании. Его завершение увеличит площади, которые компания может сдавать в аренду, на 270%, а выручку от аренды – еще больше, т. к. стоимость аренды торговых помещений выше, чем офисных. Завершение этого проекта намечено на 4К10. Заключение договоров на аренду помещений в этом ТРЦ будет важной информацией для рынка.
|
