СВЯЗЬ С ЕВРОПОЙ

Несмотря на географическую близость к Европе, российская сталелитейная отрасль гораздо больше зависит от потребителей на развивающихся рынках Ближнего Востока и Восточной Азии. По итогам января–мая 2010 года на эти два региона приходится в общей сложности около 60% совокупного экспорта из стран СНГ, а доля Европы составила немногим более 30% (что, впрочем, тоже немало). Однако даже если бы доля Европы в структуре российского экспорта была совершенно незначительна, экономическая ситуация в этом регионе все равно имела бы большое значение в связи с глобальным характером рынка стальной продукции.

Многие из российских металлургических компаний владеют сталелитейными активами в Европе. До недавнего времени Северсталь, по&видимому, была лучше всех представлена в Европе, владея Lucchini, однако недавно компания уступила контрольный пакет итальянской “дочки” своему основному акционеру Алексею Мордашову. Производственными активами в Европе также располагают Евраз Груп (ей принадлежат Vitkovice в Чехии и Palini & Bertoli в Италии), Новолипецкий МК (DanSteel и 50%&я доля в СП с Duferco) и Мечел (три металлургических завода в Румынии). Во всех трех случаях европейские активы оказывают существенное влияние на динамику показателей материнских компаний.

Российские производители не сталкиваются с сильной конкуренцией со стороны европейских компаний, поскольку экспортируют преимущественно продукцию с небольшой добавленной стоимостью (главным образом полуфабрикаты – слябы и стальные заготовки). На экспорт российской стальной продукции в Европу установлены ежегодно обновляемые квоты.

СТРАТЕГИЯ ПРИ СПАДЕ НА ЕВРОПЕЙСКИХ РЫНКАХ

Можно сказать, что горнодобывающие компании сравнительно лучше защищены от последствий “W-образной рецессии” в Европе, так как они в большей степени зависят от развивающихся рынков, таких как Китай и Индия. Среди сталелитейных компаний в наиболее благоприятной ситуации находятся предприятия, которые в большей степени зависят от внутреннего рынка.

ЛУЧШИЕ АКЦИИ

█ ENRC. В горнодобывающем секторе следует выделить ENRC. Компания обеспечивает беспроигрышное сочетание значительного потенциала органического роста и хороших балансовых показателей, а также лидером по себестоимости среди компаний, представленных на основных для нее рынках сбыта. Во время недавней коррекции акции ENRC сильно просели – сейчас эта бумага котируется ниже уровней конца 2009 года, хотя цены на ее продукцию (феррохром и железную руду) по&прежнему значительно выше, чем в конце минувшего года. По нашим оценкам, акции компании торгуются с коэффициентом “стоимость предприятия / EBITDA 2011о” равным 4,5 – на наш взгляд, это очень низкий показатель для компании такого калибра.

█ Северсталь. Среди сталелитейных компаний мы отдаем предпочтение Северстали, которая сейчас избавляется от своего европейского подразделения. Не исключено, что затем последует долгожданная реструктуризация проблемных североамериканских активов. Северсталь владеет высококачественными сталелитейными активами в России и отличается едва ли не самыми низкими издержками в отрасли благодаря высокой степени вертикальной интеграции и выгодному географическому расположению своих предприятий – недалеко от Балтийского моря.

Реклама