|
|
Транспорт: К прежним высотам
Наиболее привлекательными эмитентами в российской транспортной отрасли мы считаем Глобалтранс и Аэрофлот, в то время как более терпеливым инвесторам, которые вкладывают средства на долгий срок, больше подходят НМТП и FESCO. Рост грузооборота по
транспортной отрасли в целом на 12,7% за 5М10 свидетельствует об
устойчивом восстановлении экономики. И хотя в 2П10 он замедлится
ввиду исчезновения эффекта низкой базы, мы по-прежнему с оптимизмом смотрим на отрасль, поскольку ожидаем дальнейшего роста
экономики в 2011 году.
█ Наращивание подвижного состава обеспечит Глобалтрансу более быстрый рост, чем в среднем. Средний размер вагонного парка компании в
нынешнем году должен увеличиться на 13%, а переориентировка полувагонов в пользу внутренних рейсов, вызывающая недостаток предложения,
способствует росту цен. У группы достаточно финансовой гибкости для рас&
ширения парка вагонов либо путем прямого приобретения, либо через поглощения, чему способствует существенная фрагментированность рынка
операторов подвижного состава. В итоге компания, мы ожидаем, обеспечит
себе более высокий, чем в среднем, рост объема грузоперевозок. Акции
компании котируются дешевле аналогов с других развивающихся рынков на
22% по коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2011о” и на 28%
по коэффициенту “стоимость предприятия / выручка 2011о”.
█ Увеличение рыночной доли, постепенный рост доходности перевозок и жесткий контроль издержек – залог привлекательности Аэрофлота. В 2010 году авиакомпания, вероятно, ощутимо опередит отрасль
по росту пассажирооборота и по количеству перевезенных пассажиров.
Мы ожидаем роста по этим двум показателям более чем на 20%. У компании увеличивается загрузка рейсов и постепенно растет доходность пере&
возок, а также активно расширяется маршрутная сеть. Между тем по коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDAR 2010о” акции компании
на 30% дешевле аналогов с других развивающихся рынков.
█ НМТП: 2010 год будет неважным, зато в 2011 компания должна
показать рост. Нынешний год для НПТМ – переходный. Грузооборот по
его итогам, скорее всего, будет сопоставим с уровнем 2009 года. В ближайшие годы по мере ввода новых мощностей по перевалке зерна, мазута и контейнеров компания будет постепенно переключаться в режим
роста. Приватизация 20%&го госпакета акций компании должна вылиться в повышение ликвидности и стимулировать рост рыночной оценки
эмитента. Его акции сейчас имеют дисконт к аналогам в 41% по коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” и 40% – по “цена /
прибыль 2010о”.
|
Версия для печати
