|
|
Стратегия. Ежемесячный обзор. Вслед за рынком облигаций
█ Рынок облигаций определяет тенденцию. При цене нефти выше $80
за баррель спред еврооблигаций Россия&30 к КО США приближается к
100 б. п. При этих параметрах Индекс РТС должен стремиться к 1 700
пунктам, и мы все еще видим краткосрочный потенциал роста акций.
█ “Эффект Кудрина”. Рынок российских облигаций успешно пополняется
новыми выпусками (об этом также свидетельствует удачное размещение
12&летних рублевых облигаций Москвы с доходностью ниже 8%), и мы
полагаем, что предстоящая в апреле серия международных инвестиционных презентаций с участием министра финансов Алексея Кудрина хорошо скажется рынке как облигаций, так и акций.
█ Весеннее ралли имеет свои ограничения. Мы ожидаем, что к концу
второго квартала ралли выдохнется: к тому времени завершится цикл
снижения процентных ставок, доходности на рынке облигаций достигнут
“дна”, а на рынке акций начнутся многочисленные размещения.
█ Рекомендуем переключить внимание с металлургии на нефтяной сектор. Акции металлургического сектора за год выросли на 27% вслед
за ценами на железную руду, и с коэффициентом “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” в 7,4 компании отрасли уже дороже мировых аналогов. Тот же коэффициент для российских нефтяных компаний равен
4,1, что соответствует 25%&му дисконту к аналогам, и их акции за год,
по сути, не изменили своих позиций. Катализатором роста будет активизация дискуссии об изменении системы налогообложения сектора.
█ Выход из дорогих акций с перспективами роста. Оценки компаний
многих отраслей сравнялись с мировыми аналогами, и мы начинаем понижать рекомендации по компаниям, которые уже выглядят слишком
дорогими (например, Магнит). Привлекательнее другие растущие компании, такие как LSR Group, Петропавловск, Фармстандарт и Sollers.
█ Недвижимость: иллюзии и надежды. В этом выпуске мы анализируем
сектор недвижимости. В прошлом он показал впечатляющую неспособность создавать какую&либо стоимость для акционеров, но сейчас макроэкономический фон исключительно благоприятен для него. Лишь некоторые бизнес&модели будут успешны. По фундаментальным показателям наш выбор – интегрированная домостроительная LSR Group, а более
спекулятивные возможности для инвестиций – дешевые девелоперы RGI
International или AFI Development.
█ Ставка на дивиденды. Начинается дивидендный сезон, и мы отдаем
предпочтение акциям, у которых высокая дивидендная доходность и
есть потенциал роста (например, ENRC и МТС).
█ Свежие идеи. В апреле среди ликвидных бумаг мы выделяем ENRC,
МТС и Роснефть среди менее ликвидных – Eurasia Drilling Company, Highland Gold Mining и Группу ЛСР.
|
Версия для печати
