|
|
Металлургия Золотые акции – спасение от риска?
На фоне глобального “бегства от риска” и глубокой коррекции на
сырьевых рынках цены на золото, скорее всего, останутся высокими,
а резкое падение акций золотодобывающих компаний представляется нам неоправданным. В России “защитные” свойства лучше всего выражены у акций Полюс Золото, а наиболее чувствительны к настрою рынка бумаги Петропавловска.
Ввиду глобальной тенденции “бегства от риска” мы считаем, что золото
останется наиболее защищенным активом, причем все более денежным.
Цены на золото за последнюю неделю поднялись на 2% и вплотную приблизились к важному порогу – $1 200 за унцию, тогда как снижение котировок большинства прочих активов выражается двузначными числами.
Примечательно, все это происходит при сильном долларе: традиционная
корреляция с его динамикой нарушена высоким спросом со стороны инвесторов, активно сокращавших долю рискованных активов в своих портфелях. В целом, мы по&прежнему с оптимизмом оцениваем перспективы цен
на драгметаллы в свете ожидаемого высокого спекулятивного спроса. Источником последнего, в свою очередь, станет, как ожидается, желание инвесторов обезопасить свои позиции в условиях девальвации валют, инфляции и прочих побочных эффектов стимулирования экономики, а также
на фоне все более активной скупки золота центральными банками при
недостаточном объеме его производства.
Динамика акций золотодобывающих компаний при этом будет определяться тремя параметрами: высокими ценами на базовый актив, возможностью снижения издержек, если в конечном нарушится глобальный цикл
(об этом не хочется и думать), и сокращением оценочных коэффициентов.
Таким образом, с фундаментальной точки зрения, котировки акций сектора должны либо чуть снизиться, либо остаться на текущих уровнях – несмотря на серьезные трудности в прочих секторах.
Есть важное явление, которые мы уже неоднократно наблюдали в периоды глубокого падения рынка: сначала последний влечет “золотые” акции за собой вниз, но вскоре они столь же
быстро восстанавливаются, а их кривая на диаграмме образует классическую фигуру “V”, когда инвесторы осознают, что фундаментально на рынке золота ничего не изменилось. Именно так события развивались, например, осенью 2008 года: сперва обвал, а потом столь же
энергичный отскок верх.
Акции российских золотодобывающих компаний ощутимо отстали от зарубежных аналогов с
начала прошлой недели, когда инвесторы стали усиленно избавляться от активов.
Что касается бумаг с наиболее ярко выраженными “защитными” свойствами, то полезным в
этой связи может оказаться график из нашего обзора Золотодобывающая промышленность –
Начало фазы роста, опубликованного в марте.
Динамика акций золотодобывающих компаний, как ожидается, будет зависеть от следующих
факторов:
█ долговая нагрузка компании и источники финансирование перспективных проектов;
█ денежные производственные издержки и качество активов;
█ причастность к сегменту промышленных металлов;
█ инвестиционные параметры компании и вера инвесторов в ее руководство;
█ ликвидность акций.
Полюс Золото – лучший, наш взгляд, из “защитных” активов в условиях снижения рынка. Несомненные козыри компании – это средства на балансе, низкие издержки, два среднесрочных проекта, которые будут запущены в 2010–2011 годах, и, наконец, достаточная ликвидность акций.
Примечательно, что Петропавловск, который тоже может похвастаться очень низкими издержками, наличием средств и высокими свободными денежными потоками своего золотодобывающего бизнеса, более зависим от преобладающих на рынке настроений, чем прочие
“золотые” компании. Это обусловлено двумя факторами: наличием железорудных активов в
портфеле проектов Петропавловска и, что еще важнее, сложностью инвестиционных параметров компании, которые требуют исключительно внимательного и пристального анализа
для того, чтобы в полной мере оценить ее привлекательность.
Полиметалл тоже обладает рядом качеств, которые могут обеспечить его акциям достойную
динамику на фоне падения рынка: высокое качество активов, компетентное руководство, доверие инвесторов, сбалансированная стратегия роста. Однако картину портят неважная ситуация с финансированием, ограниченная ликвидность и присутствие “серебряного” бизнеса.
У Highland Gold Mining устойчивое финансовое положение, поддержкаMillhouse и несколько
перспективных проектов. Однако она явно проигрывает конкурентам по ликвидности акций и
по уровню доверия инвесторов к ее менеджменту.
В итоге “защитную” стратегию лучше всего строить на акциях Полюс Золото, а тем, кто ожида
ет роста рынка, следует обратить внимание на Петропавловск. Так или иначе, акции россий
ских золотодобывающих компаний упали уже весьма ощутимо, и если рынок прекратит от
ступление и стабилизируется на текущих уровнях, то привлекательным станет весь сектор:
ему еще предстоит “догнать” цены на золото.
|
Версия для печати
