|
|
Экономика Украины. Ежемесячный обзор Скидка на газ, бюджет на 2010 год и большие надежды на МВФ
█ Экономическая активность в марте продолжала восстанавливаться,
главным образом благодаря росту внешнего спроса. Объем выпуска
продукции в пяти базовых секторах вырос в марте относительно уровня
годичной давности на 9,5%, чему способствовал дальнейший подъем в
промышленности и сельском хозяйстве.
█ Инфляция в годовом выражении в апреле замедлилась до 9,7%.
Месяцем ранее инфляция составляла 11%. Замедление роста цен обусловлено динамикой цен на продовольствие До конца года темпы роста
цен могут вернуться к отметке 11,0%, поскольку власти, по всей видимости, намерены отложить корректировку энерготарифов до 2011 года.
█ Дефицит счета текущих операций в марте составил $0,2 млрд., однако был более чем компенсирован положительным сальдо финансового счета в размере $1,3 млрд. Такое наблюдается впервые с
начала кризиса. В марте–апреле НБУ увеличил золотовалютные резервы
приблизительно на $1,8 млрд., и в конце апреля они составили около
$25,8 млрд.
█ Принят бюджет с дефицитом в 5,3% ВВП, что формально соответствует рекомендациям МВФ. На первый взгляд все выглядит довольно
позитивно, но опасения относительно. Так как тарифы на газ для населения остались без изменений, новые газовые соглашения все равно приводят к тому, что Нафтогаз Украины нуждается в финансировании в раз/
мере приблизительно 1,8% ВВП, что выше установленного МВФ предела
в 1,0%. Учитывая расходы на рекапитализацию банковского сектора и
слишком оптимистичные планы в части доходов бюджета, мы считаем,
что дефицит госсектора может в 2010 году превысить 10,0% ВВП (в
прошлом году он составил 11,5%).
Вступление.
Скидка на газ, бюджет на 2010 год и большие надежды на МВФ
Весеннее оживление
Экономическая активность в марте продолжала восстанавливаться, главным образом благодаря росту внешнего спроса. Наибольшая активность по-прежнему наблюдалась в секторах,
ориентированных на экспорт, хотя наметились улучшения и в отраслях, работающих преимущественно на внутреннем рынке. По оценкам НБУ, объем выпуска продукции в пяти базовых секторах вырос в марте относительно уровня годичной давности на 9,5% против 4,1%
в феврале. Металлургия, продукция которой преимущественно экспортируется, показала
подъем на 25,8% в сравнении с уровнем марта 2009 года, что стимулировало восстановление в смежных секторах, в частности в горно-металлургическом и транспортном. Хорошие
показатели в сельском хозяйстве (+5,3% в 1К10) тоже способствовали росту экономической
активности. Сохранение текущих тенденций на внешних рынках может побудить нас повысить текущие прогнозы роста на 2010 год – 3%. Правда, результаты 1К10 в точности соответствуют нашим оценкам. По расчетам НБУ, рост реального ВВП в 1К10 мог достигнуть 3,5–
4,0% в сравнении с уровнем годичной давности – довольно скромный показатель на фоне
почти 20%/го снижения в 1К09.
Инфляция в годовом выражении в апреле замедлилась до 9,7% с мартовских 11,0%, что
обусловлено динамикой цен на продовольствие. До конца года темпы роста цен могут колебаться в районе 11,0%, поскольку власти, по всей видимости, намерены отложить корректировку энерготарифов до 2011 года. Вместе с тем более высокий, чем планировалось, фискальный дефицит и все еще сильная ориентация недавно одобренного бюджета на
социальные расходы вкупе с последствиями инфляции цен производителей могут побудить
нас пересмотреть прогноз инфляции в сторону повышения.
В 1К10 дефицит консолидированного бюджета достиг 5,5 млрд. грн. Он был покрыт исключительно внутренними заимствованиями. В номинальном выражении доходы бюджета в
марте выросли в сравнении с уровнем годичной давности на 2,2% до 67,1 млрд. грн.
($8,4 млрд.), а в реальном выражении – снизились. Это по сути отражает накопленную задолженность по возврату НДС и осуществленные в 2009 году авансовые платежи по налогу
на прибыль. В 1К10 бюджетные расходы поднялись на 10,3% в сравнении с уровнем годичной давности.
Номинальный курс гривны к доллару в апреле не изменился, поскольку НБУ активно скупал на
рынке избыточную валютную ликвидность, поступающую в страну благодаря притоку иностранного капитала. В результате гривна весь месяц оставалась на уровне около 7,93 грн. / $1.
По словам главного советника председателя НБУ Валерия Литвицкого, в марте–апреле главному банку страну удалось нарастить свои золотовалютные резервы приблизительно на $2,2
млрд. до $26,4 млрд. как раз благодаря выкупу избыточной валютной ликвидности. Недавние
тенденции в динамике сальдо платежного баланса и некоторые признаки снижения спроса на
доллары со стороны населения дают основания ожидать лишь умеренной волатильности обменного курса гривны.
В марте платежный баланс продолжал улучшаться, что позволило НБУ начать пополнение золотовалютных резервов в марте–апреле. Дефицит счета текущих операций в марте составил $0,2
млрд., однако был более чем компенсирован положительным сальдо финансового счета в размере $1,3 млрд. Это связано в первую очередь с возобновлением чистого притока капитала,
включая увеличение притока прямых инвестиций и возвращение валютных средств населения в
банковскую систему (после того как более года наблюдался постоянный отток, обусловленный
накоплением наличной валюты вне банковской системы). С учетом значительного роста экспорта и пересмотренной цены на импортируемый газ дефицит счета текущих операций может
сократиться в 2010 году примерно до $0,5 млрд., поскольку рост импорта, не связанного с
энергоносителями, на фоне постепенного восстановления спроса и стабильного обменного
курса, вероятно, нивелирует снижение стоимости импорта газа.
Бюджет на 2010 год: газ и МВФ
После заключения исторического соглашения по газу с Россией украинские власти поспешили
провести через парламент проект бюджета на 2010 год, что открывает возможность для возобновления финансирования от МВФ. Внешне все выглядит довольно оптимистично, однако сохраняются некоторые опасения относительно финансирования дефицита бюджета. Получив от России согласие на предоставление скидки на газ, украинское правительство не
решило до конца проблему финансирования дефицита бюджета, но снизило потребность в
финансовых средствах (во всяком случае для Нафтогаза Украины). Это также должно улучшить перспективы платежного баланса. Впрочем, более внимательный анализ подписанного
соглашения на поставки газа показывает, что его последствия в среднесрочной и долгосрочной перспективе могут быть неоднозначными.
Поправки к газовым контрактам предполагают, что потребность в финансировании для Нафтогаза Украины эквивалентна 1,8% ВВП, что выше установленного МВФ предела в 1,0%. После
снижения цены на импортный газ правительству будет сложно оправдать любое повышение тарифов на газ для населения, даже при повышении минимального размера зарплат и пенсий.
Премьер/министр Николай Азаров уже объявил, что в текущем году тарифы на газ для населения повышаться не будут. Он также сообщил, что Украина должна использовать период действия низких цен на газ для модернизации собственных предприятий (хотя повышение цены, вероятно, было бы более эффективным стимулом для введения энергосберегающих технологий).
Поспешно принятый проект бюджета предполагает дефицит на уровне 5,3% ожидаемого
ВВП (или 57,7 млрд. грн.), что формально соответствует установленному МВФ потолку дефицита (6,0% ВВП). Довольно оптимистичные ожидания могут вызвать ряд проблем во время очередного раунда переговоров с МВФ. Помимо повышения акцизов правительство планирует увеличить доходы за счет улучшения системы взимания налогов. Что же касается
расходов бюджета, то минимальные социальные стандарты должны быть повышены на 23–
25%, и государство, по/видимому, намерено соответственным образом поднять прожиточный минимум и минимальную заработную плату “задним числом” – начиная с 1января 2010
года. Единовременная выплата социальных компенсаций за 1К10 может усилить инфляционное давление. Помимо консолидированного дефицита бюджета, правительству придется
профинансировать рекапитализацию банков в объеме 30,0 млрд. грн., или 2,8% от ВВП.
Совокупный дефицит консолидированного бюджета будет на 48% покрыт за счет внешних заимствований – планируется разместить еврооблигации в объеме $1,30 млрд. и получить
$2,96 млрд. от международных финансовых институтов. Оставшиеся 52% будут профинансированы за счет поступлений от приватизации и внутренних заимствований. Поскольку львиную долю бюджетного дефицита в 2010 году планируется покрыть за счет средств, полученных МВФ и
других международных финансовых институтов, можно ожидать, что правительство будет выполнять их рекомендации.
В то же время с июня 2010 года правительство планирует начать новую программу кредитования
от МВФ, вместо того чтобы продолжать предыдущую. Размер нового кредита пока не определен,
но вице/премьер Сергей Тигипко сообщил, что украинское правительство намерено попросить у
МВФ $19–20 млрд. Эта сумма представляется чрезмерной, если государство в ближайшие годы
собирается постепенно сокращать дефицит бюджета. Миссия МВФ прибудет 17 мая, чтобы обсудить параметры принятого бюджета и планы реформ нового правительства. Если будет одобрена
новая программа кредитования, финансирование от МВФ может быть получено в середине июня
или в июле 2010 года, после того как правительство примет ряд необходимых мер.
В политическом фокусе.
Газ в обмен на флот
Совершив турне по странам Запада, встретившись в США с Бараком Обамой и выразив готовность отказаться от запасов высокообогащенного урана, за что США пообещали Украине
техническую и финансовую помощь с Чернобылем, президент Виктор Янукович по возвращении сам принял с визитом своего российского коллегу Дмитрия Медведева – сделав положенные реверансы в сторону западного мира, украинская внешняя политика вновь решительно повернулась лицом к России. Итогом стало подписание по итогам двусторонних
консультаций нового соглашения, суть которого сводится к формуле “газ в обмен на флот”.
Подписавшиеся незамедлительно назвали соглашение беспроигрышным для обеих сторон.
Правда, при ближайшем рассмотрении складывается впечатление, что Украина выторговала
для себя краткосрочные экономические выгоды в обмен на долгосрочные политические уступки России.
21 апреля Виктор Янукович объявил, что добился девятилетней скидки на поставляемый из
России газ в обмен на продление срока аренды военной базы в Севастополе российскими
ВМС на 25 лет (согласно действующего договору, срок аренды истекает в 2017 году). На следующей день стали известны подробности: “скидка” на газ для Украины напрямую привязана
к арендной плате за севастопольскую базу. Тем самым российская сторона обезопасила себя
на случай расторжения соглашения. Накопленная скидка на газ за 2010–2019 годы будет
учитываться как обязательство украинского правительства и подлежит списанию как часть
арендной платы, которую Россия внесет за базу в Севастополе в 2017–2042 годах. Вместе с
тем порядок урегулирования долга не совсем ясен: в соглашении не прописано ежегодное
списание долга, то есть, вполне возможно, подразумевается, что последний будет списан
единовременно по истечении срока соглашения, то есть в 2042 году. Если власти Украины
решат досрочно расторгнуть договор аренды (а в течение срока его действия политика руководства страны может неоднократно измениться), Россия может потребовать немедленной
выплаты долга, накопленного на дату расторжения.
Кроме того, были подписаны поправки к газовому договору, предусматривающие закупку
Украиной большего объема газа в 2010 году и скидку к цене на газ, который в 2010–2019
годах Газпром поставит Нафтогазу Украины. Любопытно, что дисконт к цене на газ будет зависеть от величины, на которую правительство РФ будет уменьшать экспортную пошлину для
Газпрома. Иными словами, цена на импортируемый газ будет, в конечном счете, зависеть от
уровня пошлин на его экспорт из России и доброй воли российского руководства.
Если мировое сообщество приветствовало российско/украинское соглашение, то украинская
общественность отнеслась к нему куда менее однозначно. Оппозицию – все еще нестройную
и слабую – оно даже несколько сплотило. Лидеры оппозиционных партий в один голос назвали сделку противоречащей Конституции и национальным интересам страны. Правда, опросы общественного мнения показали, что почти половина граждан страны одобряет соглашение с Россией и поддерживает новую администрацию. Тем не менее 27 апреля оппозиции
удалось собрать у здания парламента от 20 тыс. до 30 тыс. своих сторонников на массовый
митинг протеста. Отчаянные попытки сорвать ратификацию соглашения предпринимались и
в зале заседаний. Тем не менее правящему большинству удалось набрать необходимые 236
голосов, хотя на заседании зарегистрировались всего 211 депутатов: передавать свою карту
для голосования коллегам, вместо того чтобы голосовать самостоятельно, уже стало традицией для украинских законодателей, несмотря на то что это явно противоречит Конституции.
Более того, многие депутаты ничего дурного в этой традиции не видят. При этом физического
противостояния, которое Виктор Янукович приписал недостатку политической этики, можно
было избежать, если бы правящее большинство решило отложить ратификацию и организовать сперва публичное обсуждение соглашения, в том числе и в Раде, как того и требовала
оппозиция. То, как была проведена ратификация, стало демонстрацией силы со стороны
правящей партии и лишь усилило политический раскол в украинском обществе.
Сразу после ратификации соглашения с Россией последовало голосование по проекту бюджета на 2010 год. За принятие документа в правительственной редакции высказались
245 депутатов. Само голосование было проведено в рекордно короткий срок: с того момента,
как министр финансов закончил презентацию бюджета, и до окончательного принятия последнего прошло около 10 минут. Не было обсуждения ни самого документа, ни поправок к
нему, предложенных бюджетным комитетом, несмотря на то что глава комитета заявил, что
ряд положений проекта бюджета не соответствует действующему законодательству. Сама быстрая ратификация противоречит как Бюджетному кодексу, так и закону о регламенте парламента. Правда, депутаты от оппозиции едва ли обратятся в связи с процедурными нарушениями в Конституционный суд. Так или иначе, 29 апреля Виктор Янукович подписал бюджет
на 2010 год.
Принятие реалистичного бюджета с дефицитом менее 6% ВВП – одно из условий для получения нового финансирования от МВФ. В бюджет заложены довольно смелые прогнозы по
доходам, так что в действительности дефицит бюджета может оказаться выше, чем предусматривает план. Именно к этому у экспертов МВФ могут возникнуть вопросы на переговорах с украинскими властями. В ходе своего визита в Вашингтон заместитель премьер-министра Украины Сергей Тигипко объявил, что следующий раунд переговоров с фондом состоится 17 мая, когда в страну приедет миссия МВФ. Сейчас украинские власти хотят просить
у фонда в рамках новой программы $19–20 млрд. на срок в два с половиной года. Решение
МВФ о новой программе (а ее размер может оказаться меньше запрошенного) ожидается в
конце мая или в начале июня.
В целом апрельские политические события свидетельствуют о том, что Виктор Янукович и
партия регионов сосредоточили в своих руках всю возможную полноту власти и превратили
парламент в послушный проводник для своих решений. Некоторые положения нового закона
о бюджете даже дают кабинету право в одностороннем порядке менять законодательство, что
тоже противоречит Конституции. При этом Конституционный суд едва ли решится оспорить
подобные изменения, раз он фактически уже одобрил сомнительный с юридической точки
зрения механизм формирования коалиции. Напомним, что 8 апреля он постановил, что депутаты, не входящие ни в одну из парламентских фракций, имеют право присоединиться к
парламентскому большинству. Правда, в этом случае нарушаются закрепленные действующим законодательством базовые принципы избирательной системы, основанной на пропорциональном представительстве. Иными словами, в результате принятого Конституционным
судом решения состав правящей коалиции необязательно должен отражать волеизъявление
избирателей на парламентских выборах, как это было до сих пор. Иными словами, распределение мест между политическими партиями по итогам всеобщего голосования, в ходе которого избиратели решают, какие политические силы наиболее достойны представлять их интересы в парламенте, теперь имеет мало общего с фактическим раскладом сил, поскольку
законодатели могут сразу же после выборов перейти в другой политический лагерь. К сожалению, это уже не первый случай, когда решения Конституционного суда продиктованы в
большей степени политической целесообразностью, а не юридическими нормами.
В экономическом фокусе.
Скидка на газ, бюджет на 2010 год и большие надежды на МВФ
После заключения исторического соглашения по газу с Россией украинские власти поспешили
провести через парламент проект бюджета на 2010 год, что открывает возможность для возобновления финансирования от МВФ. Внешне все выглядит довольно оптимистично, однако сохраняются некоторые опасения относительно финансирования дефицита бюджета. Получив от России согласие на предоставление скидки на газ, украинское правительство не
решило до конца проблему финансирования дефицита бюджета, но снизило потребность в
финансовых средствах (во всяком случае для Нафтогаза Украины). Это также должно улучшить перспективы платежного баланса. Впрочем, более внимательный анализ подписанного
соглашения на поставки газа показывает, что его последствия в среднесрочной и долгосрочной перспективе могут быть неоднозначными.
Поправки к газовым контрактам, которые были подписаны представителями Газпрома и
Нафтогаза Украины, предполагают, что с апреля текущая цена на газ ($330 за тыс. куб. м)
снижается на 30%, то есть скидка составит $100 на тыс. куб. м, если цена газа, вычисляемая
по формуле, будет выше, чем $330 за тыс. куб. м. Дисконт к цене на газ по формуле (она остается прежней при базовой цене $450 за тыс. куб. м) фактически эквивалентен снижению
экспортных пошлин на газ в России. Вместе с тем стороны согласились увеличить объем импортируемого газа в 2010 году с 33,75 млрд. куб. м до 35,6 млрд. куб. м и отменить санкции
за нестабильность закупок газа в течение года, хотя принцип “бери или плати” по-прежнему
действует. Внесение поправок в газовые контракты будет иметь несколько последствий: за
импортируемый газ в 2010 году надо будет заплатить приблизительно на $2,3 млрд. меньше, чем предполагалось ранее. В связи с этим мы снизили нашу оценку финансирования
Нафтогаза Украины с 4,2% от ВВП до 1,8% от ВВП при условии сохранения прежних внутренних тарифов на газ на украинском рынке. Промышленные предприятия, вероятно, будут
платить за газ по ценам прошлого года – это хорошая новость для экспортеров, которые смогут повысить рентабельность (правда, при этом у них не будет стимула для модернизации
производственных мощностей). Согласившись на увеличение объема импорта газа до
40 млрд. куб. м, начиная с 2011 года и до 2019 года (когда заканчивается действие заключенных контрактов на газ), украинские власти фактически отказались от стимулирования
энергосбережения.
Таким образом, даже по новым оценкам потребность в финансировании для Нафтогаза Украины эквивалентна 1,8% ВВП, что выше установленного МВФ предела в 1,0%. Бюджет на
2010 год предусматривает выделение Нафтогазу Украины средств в объеме всего 0,3% ВВП
для покрытия разницы между ценами на импортируемый газ и ценами на внутреннем рынке
(хотя в остальных статьях бюджета могут быть заложены и другие механизмы компенсации).
После снижения цены на импортный газ правительству будет сложно оправдать любое повышение тарифов на газ для населения, даже при повышении минимального размера зарплат и
пенсий. Премьер/министр Николай Азаров уже объявил, что в текущем году тарифы на газ
для населения повышаться не будут. Он также сообщил, что Украина должна использовать
период действия низких цен на газ для модернизации собственных предприятий (хотя повышение цены, вероятно, было бы более эффективным стимулом для введения энергосберегающих технологий). Пока неясно, какие еще возможности найдет правительство, чтобы
компенсация Нафтогазу Украины не превышала установленный МВФ пороговый уровень в
1,0% от ВВП.
Поспешно принятый проект бюджета предполагает дефицит на уровне 5,3% ожидаемого ВВП
(или 57,7 млрд. грн.), что формально соответствует установленному МВФ потолку дефицита
(6,0% ВВП). Тем не менее проект бюджета на 2010 год предполагает, что доходы увеличатся
на 23,0%, а расходы вырастут на 26,5% – то есть быстрее, чем номинальный ВВП. Мы подробно писали о возможных источниках доходов бюджета в апрельском выпуске Экономики Украины. По нашим оценкам, в 2010 году доходы бюджета могут быть примерно на 15 млрд. грн.
(или 1,4% от ВВП) ниже ожидаемого уровня 334,8 млрд. грн. (31,2% от ВВП). Довольно оптимистичные ожидания могут вызвать ряд проблем во время очередного раунда переговоров с
МВФ. Помимо повышения акцизов правительство планирует увеличить доходы за счет улучшения системы взимания налогов. Бюджетные инициативы, нацеленные на увеличение доходов
(при этом довольно неоднозначные), включают обязательное отчисление 30% чистой прибыли
на дивидендные выплаты для акционерных компаний независимо от вида собственности (ранее правительство потребовало выплаты дивидендов от государственных компаний, однако
практика применения этой законодательной нормы пока что довольно противоречива)
Совокупный дефицит консолидированного бюджета будет на 48% покрыт за счет внешних заимствований – планируется разместить еврооблигации в объеме $1,30 млрд. и получить
$2,96 млрд. от международных финансовых институтов. Оставшиеся 52% будут профинансированы за счет поступлений от приватизации и внутренних заимствований. Поскольку львиную долю бюджетного дефицита в 2010 году планируется покрыть за счет средств, полученных МВФ и
других международных финансовых институтов, можно ожидать, что правительство будет выполнять их рекомендации.
В то же время с июня 2010 года правительство планирует начать новую программу кредитования от МВФ, вместо того чтобы продолжать предыдущую. Размер нового кредита пока не
определен, но вице/премьер Сергей Тигипко сообщил, что украинское правительство намерено попросить у МВФ $19–20 млрд. Для начала новой кредитной программы есть несколько причин.
█ Политическая. Новые власти хотели бы разграничить свои отношения с МВФ и отношения,
которые существовали с предыдущим правительством.
█ Экономические. Кабинет министров планирует попросить больше денег, чем осталось получить в рамках прежней программы, и обеспечить долгосрочную поддержку от МВФ.
С точки зрения рынка регулярный мониторинг экономической ситуации со стороны МВФ
должны укрепить уверенность инвесторов в финансовой стабильности Украины. Миссия
МВФ прибудет 17 мая, чтобы обсудить параметры принятого бюджета и планы реформ нового правительства. Если будет одобрена новая программа кредитования, финансирование от
МВФ может быть получено в середине июня или в июле 2010 года, после того как правительство примет ряд необходимых мер.
ВВП
Экономическая активность в марте продолжала восстанавливаться, главным образом благодаря росту внешнего спроса. Наибольшая активность по/прежнему наблюдалась в секторах,
ориентированных на экспорт, хотя наметились улучшения и в отраслях, работающих преимущественно на внутреннем рынке. По оценкам НБУ, объем выпуска продукции в пяти базовых секторах вырос в марте относительно уровня годичной давности на 9,5% против 4,1%
в феврале. Металлургия, продукция которой преимущественно экспортируется, показала
подъем на 25,8% в сравнении с уровнем марта 2009 года, что стимулировало восстановление в смежных секторах, в частности в горно/металлургическом и транспортном. Хорошие
показатели в сельском хозяйстве (+5,3% в 1К10) тоже способствовали росту экономической
активности. В строительстве и розничной торговле ситуация остается слабой. Объемы строительства в 1К10 сократились в сравнении с уровнем годичной давности на 21,4%, несмотря
на эффект низкой базы. Розничный товарооборот же стал подавать первые признаки возобновления роста. Наш индекс экономической активности (ИЭА) подтверждает подъем экономической активности. С поправкой на сезонность индекс поднялся в марте на 2,5% в сравнении с уровнем февраля (в феврале его рост к январскому уровню составил 0,8%).
Сохранение текущих тенденций на внешних рынках может побудить нас повысить текущие
прогнозы роста на 2010 год – 3%. Правда, результаты 1К10 в точности соответствуют нашим
оценкам. По расчетам НБУ, рост реального ВВП в 1К10 мог достигнуть 3,5–4,0% в сравнении
с уровнем годичной давности – довольно скромный показатель на фоне почти 20%/го снижения в 1К09.
Промышленное производство
Благодаря повышению мирового спроса на сталь, рост в промышленности в марте ускорился
до 13,8% в сравнении с уровнем предыдущего года (после замедления до 5,6% в феврале).
Производственные показатели улучшились во всех основных секторах, однако особенно солидный вклад в общий показатель внесла ориентированная на экспорт металлургия: загрузка
мощностей крупнейших сталелитейных заводов почти достигла докризисного уровня (80%).
С поправкой на сезонность промышленное производство в марте поднялось в сравнении с
уровнем февраля на 7,2% (месяцем ранее наблюдался спад на 2,6%). Производство металлов выросло относительно показателя годичной давности на 25,8% (в феврале его рост составил 3,0%), что обусловлено главным образом более высокой загрузкой мощностей в секторе. Продолжало восстанавливаться производство в машиностроении: подъем здесь в
сравнении с уровнем годичной давности составил 33,6%, что прежде всего связано с эффектом низкой базы (в марте прошлого года выпуск машин и оборудования сократился на
53,0% в сравнении с показателем 2008 года). Хорошей новостью стал рост в пищевой промышленности, которая ориентирована на внутренний рынок. В марте объем производства
здесь увеличился на 4,2% в сравнении с показателем марта 2009 года, что указывает на некоторое оживление потребительского спроса.
Несмотря на ощутимый подъем в марте, мы полагаем, что динамика промышленного производства будет по/прежнему волатильной по крайней мере в течение 1П10. Причиной тому
станут как прошлогодние показатели, с которыми производится сравнение, так и нестабильный спрос. В 2П10 более высокие показатели для сопоставления, вероятно, обусловят снижение показателя роста в годовом выражении к концу года приблизительно до 5,0% (с
10,8% по итогам 1К10).
Розничная торговля
Оборот розничной торговли в марте вырос в сравнении с уровнем годичной давности на
0,6% – впервые с января 2009 года. В определенной степени причиной тому стал эффект
низкой базы: в прошлом году спад в секторе продолжался по октябрь. В сравнении с февралем сезонно скорректированный розничный товарооборот в марте вырос на 0,2%, чему,
возможно, способствовало повышение зарплат, хотя последние явно поднялись выше. Намерение правительства увеличить задним числом минимальный размер пенсий и зарплат может стать стимулом к дальнейшему подъему розничной торговли в 2П10 – все будет зависеть
от сроков выплат из бюджета. Принимая во внимание новые параметры госбюджета, ориентированные на рост частных доходов, мы считаем вероятным рост оборота розничной торговли в 2010 году приблизительно на 5,0%.
Цены
В апреле потребительские цены упали на 0,3% в сравнении с уровнем марта, тогда как в марте выросли в сравнении с февральским показателем на 0,9%. Их апрельская динамика обусловлена снижением темпов роста цен на продовольственные товары. В итоге инфляция в годовом выражении в апреле замедлилась до 9,7% с мартовских 11,0%. Цены на продукты
питания в апреле упали на 0,6% в сравнении с уровнем марта и выросли на 11,1% относительно уровня годичной давности (против повышения соответственно на 1,3% и 13,1% в
марте) благодаря росту предложения продовольственного сырья и снижению цен на сахар (в
предшествующие месяцы сахар дорожал более чем на 10% в месяц). Неизменные тарифы на
услуги ЖКХ, пониженная потребительская активность и стабильный валютный рынок должны
способствовать дезинфляции в 1П10, если только правительство не будет торопиться с повышением социальных выплат. Базовая инфляция в марте оставалась довольно высокой –
0,9% к уровню февраля и 9,6% относительно показателя годичной давности, что удерживало денежные власти от понижения своих базовых ставок. До конца года темпы роста цен могут колебаться в районе 11,0%, поскольку власти, по всей видимости, намерены отложить
корректировку энерготарифов до 2011 года. Вместе с тем более высокий, чем планировалось, фискальный дефицит и все еще сильная ориентация недавно одобренного бюджета на
социальные расходы вкупе с последствиями инфляции цен производителей могут побудить
нас пересмотреть прогноз инфляции в сторону повышения.
На фоне динамики мировых цен на сырье цены производителей в апреле продолжали расти. В
сравнении с уровнем марта ИЦП поднялся на 3,0%, что соответствует 21,7% в годовом выражении против 18,7% в марте. Благодаря эффекту низкой базы инфляция цен производителей,
скорее всего, продолжит ускоряться в 1П10, но ближе к концу года несколько замедлится.
|
Версия для печати
