|
|
Экономика Украины. Ежемесячный обзор: Бюджетные ограничения помогут ускорить реформы
█ Экономический подъем зависит от динамики экспорта. Вследствие снижения внешнего спроса рост производства в базовых секторах в мае замедлился до 9,5% по сравнению с 11,6% в апреле.
█ Растет дефицит бюджета. В мае дефицит госбюджета достиг 11,4 млрд. грн. ($1,44 млрд.) так как вследствие повышения социальных стандартов расходы выросли на 70% относительно уровня годичной давности.
█ Представители МВФ рекомендуют одобрить предоставление Украине стабилизационного кредита в размере $14,9 млрд. на срок 2,5 года. Окончательное решение совет директоров МВФ, как ожидается, примет в конце июля, после того как украинские власти добьются изменений в законодательстве, которые позволят сократить дефицит бюджета до 5,5% ВВП и укрепить финансовый сектор.
█ В июне курс гривны вырос до 7,91 грн. за доллар. Положительное сальдо платежного баланса и внешние государственные заимствования позволили НБУ пополнить золотовалютные резервы в июне до $29,5 млрд.
█ Экономические реформы могут быть форсированы, чтобы ускорить получение поддержки от МФО. В программе Виктора Януковича на 2010–2014 годы верно определены проблемные сферы экономики, но реформы, которые международные финансовые институты считают необходимыми для финансовой стабильности, будут реализованы только после 2011 года. Таким образом, некоторые цели программы, связанные с бюджетом, вероятно, не будут выполнены. К примеру, стабилизация отношения долга к ВВП на уровне 45% и сокращение бюджетного дефицита до 2% ВВП к 2014 году возможно лишь при росте реального ВВП в 2011–2014 годах на 5–6% в год и сохранении притока внешнего финансирования. Вступление. Экспорт определяет ситуацию в экономике страны
Снижение внешнего спроса в мае вылилось в замедление экономического роста. Основными источниками экономического подъема по$прежнему служат промышленность и сельское хозяйство, в то время как строительство и розничная торговля пока лишь плавно сокращают свое отставание. Если судить по динамике производства в пяти базовых отраслях, в 2К10 подъем экономики в 2К10 мог ускориться по сравнению с 4,9% в 1К10 (относительно уровня годичной давности) в основном благодаря внешнему спросу. Если внешний спрос останется на текущих уровнях, а внутренний спрос вырастет, то по итогам года экономика может подняться приблизительно на 3,0%.
В июне годовая инфляция, по всей видимости, продолжала замедляться, после того как достигла 8,5% в мае. Дезинфляция в годовом выражении, вполне возможно, сохранятся до конца лета, и лишь к концу года тенденция может измениться. Последнему могут способствовать прежде всего усиление инфляционного давления, рост дефицита бюджета, повышение тарифов на услуги ЖКХ и отсроченный эффект роста цен производителей. На данный момент мы сохраняем прогноз инфляции на 2010 год неизменным – 10,0–11,0%. 11,4 млрд. грн. ($1,44 млрд.). За 5М10 дефицит бюджета достиг 15,2 млрд. грн. ($1,9 млрд.). Повышение социальных стандартов, предусмотренное в законе о бюджете, увеличило расходы правительства только в мае на 70% по сравнению с уровнем 2009 года – до 31,1 млрд. грн. ($3,9 млрд.), что обусловлено пересмотром минимальных социальных стандартов за прошедший период, начиная с 1 января 2010 года. В то же время бюджетные доходы увеличились в мае на 7,5% в сравнении с уровнем годичной давности, составив 19,5 млрд. грн. ($2,5 млрд.). Возникший дефицит финансировался за счет внутренних и внешних заимствований. Поскольку получение финансирования от международных финансовых институтов откладывается как минимум до августа, источников финансирования дефицита очень мало. Если правительство не начнет сокращать расходы, дефицит бюджета в этом году может существенно превысить запланированные 5,3% ВВП (57,8 млрд. грн.).
Как сообщил 3 июля глава украинской миссии МВФ Танос Арванитис, миссия МВФ и украинские власти достигли предварительной договоренности о предоставлении фондом стране стабилизационного кредита на срок два с половиной года и на общую сумму в 10,0 млрд. SDR ($14,9 млрд.), чтобы помочь с реализацией экономической программы. Соглашение еще должен одобрить совет директоров МВФ: его заседание назначено на конец июля.
Учитывая положительную рекомендацию комиссии, мы полагаем, что исход голосования будет положительным. Правда, до того Украине необходимо предпринять еще некоторые действия, но какие в точности, не сообщается. Известно только, что речь идет о неких законодательных мерах, призванных обеспечить корректировку бюджетной политики и укрепление финансового сектора. Новая программа предусматривает коррекцию бюджета с целю удержать дефицит на уровне 5,5% ВВП в 2010 году и 3,5% в 2011 году, таким образом добившись устойчивой тенденции сокращения госдолга. Предполагается ограничить дефицит финансирования Нафтогаза Украины на 2010 год не более 1,0% ВВП, а с 2011 года – полностью сбалансировать его бюджет.
Давление на гривну в сторону укрепления в июне сохранилось вследствие позитивной динамики платежного баланса. За месяц номинальный курс гривны вырос на 0,2%, а с начала года – на 1,0% до 7,91 грн. за доллар, при этом НБУ пополнил золотовалютные резервы до $29,5 млрд. по состоянию на конец июня. После коррекции мировых цен на сталь баланс счета текущих операций может ухудшиться, а нехватка внешних источников финансирования бюджетного дефицита и ускорение инфляции могут снова вызвать давление на курс национальной валюты ближе к концу года.
В мае продолжился рост денежных агрегатов – этому способствовали покупки валюты НБУ на местном рынке, в том числе государственные заимствования для финансирования бюджетного дефицита. Ликвидность на денежном рынке в июне достигла исторического максимума (30,0 млрд. грн.), поскольку коммерческие банки аккумулировали ресурсы в преддверии размещения крупного выпуска НДС-ОГВЗ. Несмотря на высокий уровень ликвидности в банковской системе, кредитная активность по-прежнему низкая, большинство банков продолжают сокращать кредитные портфели. Доходность госбумаг исчисляется двузначными числами, поэтому банки по$прежнему предпочитают вкладывать деньги в них, а не выдавать кредиты реальному сектору.
|
Версия для печати
