|
|
Экономика России.Ежемесячный обзор Успешное размещение еврооблигаций не оправдание для увеличения расходов
█ Динамика макроэкономических показателей в марте была довольно позитивной. Продолжилось восстановление спроса, начавший"
ся в 2П09 рост потребления населения был стабильным. Также начала
восстанавливаться активность в строительном секторе. Мы ожидаем, что
рост ВВП за 2010 год превысит 5%.
█ Инфляция умеренная. Инфляция к уровню годичной давности в апреле
замедлилась с 6,5% до 6,0%. По итогам года она может оказаться даже
ниже 6,0%. В апреле ЦБ снизил базовые процентные ставки еще на 25 б.
п., и мы полагаем, что до конца года ставка рефинансирования может
быть понижена еще на 75–100 б. п.
█ Цена нефти, при которой бюджет бездефицитный, почти достигла
$100 за баррель. Учитывая, насколько рубль укрепился за последний
год, этот уровень нельзя считать “комфортным” с точки зрения макроэкономической безопасности. Рано или поздно правительству придется
ее снижать – либо путем замораживания бюджетных расходов, либо их
сокращения (второе предпочтительнее, т. к. эффективность расходов
бюджета очень низкая). Чем быстрее начнется этот процесс, тем выше
шансы сохранить макроэкономическую стабильность.
Вступление. В 1К10 рост продолжился, но качество статистических данных ухудшилось
Динамика макроэкономических показателей по итогам марта достаточно позитивна: восстанавливался спрос и уверенно росло частное потребление. Оборот розничной торговли вырос
на 2,9% к уровню годичной давности. Росстат несколько скорректировал данные за 2009 год
и январь – февраль 2010 года. На наш прогноз роста частного потребления по итогам текущего года это не повлияло: он по"прежнему равен 4,5%.
Рост строительного сектора в марте составил 40,9% с февральского уровня – таких темпов за
один месяц ранее не было. В результате спад к уровню годичной давности составил всего
5,1% (в феврале объем строительства снизился на 9,8% в сравнении с уровнем годичной
давности). Объем инвестиций увеличился на 0,7% по сравнению с аналогичным показателем
за март 2009 года – последний раз этот показатель рос в ноябре 2008 года. Мы полагаем,
что ЦБ мог бы поспособствовать росту кредитования и инвестиционной активности, смягчая
кредитно"денежную политику и снижая базовые ставки.
Уверенно росло и предложение: промышленное производство за март увеличилось на 5,7%
к уровню аналогичного периода 2009 года, объем грузоперевозок – на 12,4%, выпуск сельскохозяйственной продукции – на 4,1%. Ситуация в финансовом секторе также, в целом, обнадеживает: денежная масса растет, а инфляция низкая. Наш прогноз роста ВВП по итогам
текущего года – 5,2%.
По оценкам Минэкономразвития, в январе – марте российский ВВП увеличился на 4,5% с
уровня 1К09. По мнению правительства, с поправкой на сезонные факторы рост относительно 4К09 составил 0,6%. Мы смотрим на эти цифры скептически. Данные о квартальной и годовой динамики промышленного производства и инвестиций противоречат друг другу, а в
этих условиях точность расчета ВВП крайне низка.
Кроме того, оценки Минэкономразвития противоречат ранее опубликованным данным по
квартальной динамике ВВП в 2009 году. На данный момент Росстат опубликовал оценку сезонно скорректированного реального ВВП (рассчитанного по показателям конечного потребления) за период до 3К09 включительно, но сезонно скорректированный показатель можно
рассчитать, используя официальную статистику по итогам четвертого квартала (он снизился
на 3,8%). Если в январе – марте 2010 года ВВП вырос на 4,5% к уровню годичной давности,
то, значит, сезонно скорректированный показатель должен был снизиться на 1,1% к уровню
предыдущего квартала. Если же сезонно скорректированный ВВП в первом квартале вырос на
0,6% к уровню 4К09, то прирост к уровню годичной давности должен был составить 6,3%.
Вероятная причина таких несоответствий – пересмотр квартальной динамики ВВП за
2009 год. Если это так, то следует ожидать публикации скорректированных данных. В любом
случае, делать определенные выводы о развитии экономики, используя оценки Минэкономразвития, пока не стоит.
Банк России снизил базовые ставки еще на 25 б. п. – ставку рефинансирования до 8,0%, минимальную ставку однодневного РЕПО – до 5,25% (изменения вступили в силу 30 апреля).
Мы полагаем, что макроэкономическая ситуация позволит кредитору последней инстанции
снизить ставку рефинансирования еще на 75–100 б. п. Впрочем, мы считаем, что настало
время для более избирательного подхода к управлению процентными ставками.
Мы по"прежнему уверены, что сейчас кредитно"денежная политика является слишком жесткой и тем самым тормозит восстановление кредитования и экономический подъем.
Бюджет-2011 – нужно урезать расходы и заимствования
Точно рассчитать цену на нефть, при которой бюджет будет сбалансированным, непросто,
особенно если сама цена в течение года проявляет довольно ярко выраженную волатильность, как, собственно, и обменный курс. Обычное правило, согласно которому подорожание
барреля нефти на $1 выливается в соответствующее повышение бюджетных доходов, уже не
работает так, как раньше. Неопределенность сейчас слишком высока. Более того, наблюдается сильная взаимозависимость различных индикаторов, таких как цена на нефть, обменный
курс и импортные пошлины. Причем по той же причине сейчас трудно корректно вычислить
“бездефицитную” цену на нефть и для прошедших периодов. Наши приблизительные подсчеты свидетельствуют о том, что даже в прошлом году эта цена была в районе $95 за баррель,
то есть выше, чем первоначально предполагалось (около $80 за баррель).
Складывается впечатление, что первоначальный план правительства, предусматривающий
сокращение расходов в следующем году с 9,9 трлн. руб. приблизительно до 9,3 трлн. руб.,
оказался под угрозой, даже несмотря на то что Минфин будет всеми силами пытаться его отстаивать как можно дольше. Подготовка нового бюджета началась, и уже принят ряд решений, из-за которых расходы в следующем году, как ожидается, поднимутся по меньшей мере
на 0,6–0,8 трлн. руб. Иными словами, ниже уровня текущего года они, возможно, не опустятся, хотя Минфин и будет настаивать на сокращении или недопущении роста ряда других
расходных статей, чтобы остаться в рамках среднесрочной бюджетной стратегии. Таким образом, заявления Дмитрия Панкина о том, что Россия в ближайшие годы ощутимо ограничит
заимствования, адресованы, по всей видимости, “энтузиастам”, готовым тратить бюджетные
средства без ограничений. Если расходы в 2011 году составят 9,3–9,4 трлн. руб., как предусматривает среднесрочный план, их процентное отношение к ВВП все равно будет довольно
высоким – около 20%. Но если их номинальный объем останется на текущем уровне (около
10,0 трлн. руб.), этот показатель будет еще выше.
Другим источником риска может служить недавнее решение создать неподалеку от Москвы
специальную безналоговую зону, чтобы стимулировать то ли модернизацию экономики, то
ли инновации, то ли еще что"то – все под эгидой государства, естественно. В результате некоторые из существующих предприятий"налогоплательщиков – не обязательно те, которым
предстоит вести страну в светлое нанотехнологическое будущее, – смогут перенести в эту зону либо свои штаб"квартиры, либо часть бизнеса. Подобное происходило уже не раз. Если
будут введены новые налоговые льготы, цена на нефть, при которой российский бюджет остается бездефицитным, продолжит двигаться в сторону $100 за баррель, а возможно и
дальше.
Тем не менее мы с оптимизмом смотрим на динамику бюджетных и экономических показателей в нынешнем году: эффект низкой базы поможет стране продемонстрировать ощутимый
рост и обеспечит увеличение доходов от налогообложения отраслей, не связанных с топливным сектором. Доходы от налогообложения последнего, несмотря на предоставленные льготы, тоже превысят план в силу благоприятной внешней конъюнктуры. Рубль, вероятнее всего,
будет и далее укрепляться, а спреды, по"видимому, останутся низкими. Как во время, так и
после кризиса многие государства увеличили расходы и, следовательно, дефицит своего
бюджета, и Россия не стала исключением. Другое дело, что российский бюджет очень сильно
зависит от нефти. Поэтому состояние бюджета и экономики страны в будущем году и в последующие периоды вызывает у нас теперь более серьезные опасения. Политика, позволяющая сбалансировать бюджет при цене на нефть в $100 за баррель, а то и выше, может в конце концов вылиться для России в шок иного рода.
Резкие колебания цен на нефть могут породить рост бюджетного дефицита, и российская
экономика будет выглядеть хуже на фоне экономики стран с более диверсифицированным экспортом. Рост госрасходов и, следовательно, зависимость бюджета от цен на нефть может
представлять серьезную угрозу экономике, даже несмотря на то что последняя сейчас возвращается к более сбалансированному росту в сравнении с тем, что было до кризиса, когда
частные заимствования и рост госрасходов вызвали ее перегрев. Насколько высок риск, станет ясно после того как правительство представит скорректированный бюджет на 2011 год и
последующие периоды (2012–2013 годы).
Жаркий апрель
Апрель не ознаменовался заметными переменами на внутренней политической арене, однако тема России в новостях звучала непрестанно. Внимание мировых СМИ к стране приковала
авиакатастрофа, случившаяся 10 апреля под Смоленском. Она унесла жизни президента
Польши Леха Качиньского, его супруги и многих других высших должностных лиц страны.
Польская делегация летела почтить память соотечественников, расстрелянных близ деревни
Катынь в Смоленской области. По странному стечению обстоятельство польский самолет попал в густой туман и разбился, вызвав шок и в Польше, и в России. Вскоре на место трагедии
прибыли Президент России Дмитрий Медведев, премьер"министр Владимир Путин и глава
кабинета министров Польши Дональд Туск. Было тут же дано распоряжение о всестороннем и
беспристрастном расследовании причин катастрофы. Бортовые самописцы самолета почти
не пострадали, что должно помочь следователям прийти к объективным выводам, несмотря
на многочисленные спекуляции о причинах случившегося. Дмитрий Медведев присутствовал
на похоронах Леха Качиньского, тогда как лидеры многих других стран не смогли прилететь
из"за извержения вулкана в Исландии. Многие наблюдатели тут же заговорили о явных признаках потепления традиционно непростых отношений Польши с Россией.
Смоленская трагедия вызвала такой резонанс, что на ее фоне прошли незамеченными многие
другие события – например, поездка Дмитрия Медведева в Бразилию (на саммит БРИК) и
Аргентину, а также встреча Владимира Путина со своим итальянским коллегой Сильвио Берлускони, в ходе которой был подписан ряд соглашений о двустороннем экономическом сотрудничестве. Подписание в Праге российско"американского договора о ядерном разоружении тоже как-то затерялось на фоне второй катынской трагедии. Между тем потепление в
отношениях с США сопровождалось некоторым изменением российской позиции в отношении
Ирана. Так, Россия в очередной раз отложила рассмотрение вопроса о поставке последнему
противоракетных комплексов и стала жестче высказываться по поводу ядерных амбиций исламской республики. Следом генеральный секретарь НАТО Андерс Фог Расмуссен в очередной
раз заявил, что Россия могла бы играть более активную роль в создании совместно с альянсом
единой системы ПРО. Россия, в свою очередь, не стала спешить с отказом, хотя ранее реагировала куда жестче. И хотя все прозвучавшие заявления имели весьма общий характер, они, тем
не менее, свидетельствуют о смягчении дипломатической риторики с обеих сторон.
Не звучало никаких взаимных обвинений и в связи с политическим кризисом в Киргизии, где
в итоге фактически сменилась власть. По крайней мере на дипломатическом уровне никаких
претензий никто не высказывал, хотя журналисты, конечно, не могли не “обкатать” теорию
заговора, согласно которой беспорядки в Киргизии инспирировал Кремль. Так или иначе,
военные базы в стране – как российские, так и американская – продолжают работать, а
Кремлю, по всей видимости, удалось установить с новыми властями страны еще более тесные
отношения. И уж совсем нехарактерным для России было следующее условие: сотрудничество с переходным правительством Киргизии Москва считает возможным только в том случае,
если последнее в ближайшее время проведет свободные выборы. Несколько лет назад, когда
в Киргизии тоже менялась власть – причем при схожих обстоятельствах, – и когда многие
наблюдатели тоже считали ставших во главе республики людей союзниками России, Кремль не требовал узаконить их власть путем проведения выборов. Таким образом, Россия сегодня
выглядит более толерантной и восприимчивой к различным дипломатическим инициативам.
Венцом апрельской дипломатической деятельности России стал новый договор с Украиной о
продлении аренды военно"морской базы в Севастополе на 25 лет с возможностью увеличения срока еще на пять лет. Взамен Россия согласилась на 10 лет отменить пошлину на поставляемый Украине газ, что обойдется отечественному бюджету приблизительно в $40 млрд.
Кроме того, прозвучал ряд предложений по более общим вопросам двустороннего сотрудничества в различных областях.
В политическом фокусе.
Жаркий апрель
Апрель не ознаменовался заметными переменами на внутренней политической арене, однако тема России в новостях звучала непрестанно. Внимание мировых СМИ к стране приковала
авиакатастрофа, случившаяся 10 апреля под Смоленском. Она унесла жизни президента
Польши Леха Качиньского, его супруги и многих других высших должностных лиц страны.
Польская делегация летела почтить память соотечественников, расстрелянных близ деревни
Катынь в Смоленской области. По странному стечению обстоятельство польский самолет попал в густой туман и разбился, вызвав шок и в Польше, и в России. Вскоре на место трагедии
прибыли Президент России Дмитрий Медведев, премьер"министр Владимир Путин и глава
кабинета министров Польши Дональд Туск. Было тут же дано распоряжение о всестороннем и
беспристрастном расследовании причин катастрофы. Бортовые самописцы самолета почти
не пострадали, что должно помочь следователям прийти к объективным выводам, несмотря
на многочисленные спекуляции о причинах случившегося. Дмитрий Медведев присутствовал
на похоронах Леха Качиньского, тогда как лидеры многих других стран не смогли прилететь
из"за извержения вулкана в Исландии. Многие наблюдатели тут же заговорили о явных признаках потепления традиционно непростых отношений Польши с Россией.
Смоленская трагедия вызвала такой резонанс, что на ее фоне прошли незамеченными многие
другие события – например, поездка Дмитрия Медведева в Бразилию (на саммит БРИК) и Аргентину, а также встреча Владимира Путина со своим итальянским коллегой Сильвио Берлускони, в ходе которой был подписан ряд соглашений о двустороннем экономическом сотрудничестве. Подписание в Праге российско-американского договора о ядерном разоружении тоже
как"то затерялось на фоне второй катынской трагедии. Между тем потепление в отношениях с
США сопровождалось некоторым изменением российской позиции в отношении Ирана. Так,
Россия в очередной раз отложила рассмотрение вопроса о поставке последнему противоракетных комплексов и стала жестче высказываться по поводу ядерных амбиций исламской республики. Следом генеральный секретарь НАТО Андерс Фог Расмуссен в очередной раз заявил, что
Россия могла бы играть более активную роль в создании совместно с альянсом единой системы
ПРО. Россия, в свою очередь, не стала спешить с отказом, хотя ранее реагировала куда жестче.
И хотя все прозвучавшие заявления имели весьма общий характер, они, тем не менее, свидетельствуют о смягчении дипломатической риторики с обеих сторон.
Не звучало никаких взаимных обвинений и в связи с политическим кризисом в Киргизии, где
в итоге фактически сменилась власть. По крайней мере на дипломатическом уровне никаких
претензий никто не высказывал, хотя журналисты, конечно, не могли не “обкатать” теорию
заговора, согласно которой беспорядки в Киргизии инспирировал Кремль. Так или иначе,
военные базы в стране – как российские, так и американская – продолжают работать, а
Кремлю, по всей видимости, удалось установить с новыми властями страны еще более тесные
отношения. И уж совсем нехарактерным для России было следующее условие: сотрудничество с переходным правительством Киргизии Москва считает возможным только в том случае,
если последнее в ближайшее время проведет свободные выборы. Несколько лет назад, когда
в Киргизии тоже менялась власть – причем при схожих обстоятельствах, – и когда многие
наблюдатели тоже считали ставших во главе республики людей союзниками России, Кремль не требовал узаконить их власть путем проведения выборов. Таким образом, Россия сегодня
выглядит более толерантной и восприимчивой к различным дипломатическим инициативам.
Венцом апрельской дипломатической деятельности России стал новый договор с Украиной о
продлении аренды военно"морской базы в Севастополе на 25 лет с возможностью увеличения срока еще на пять лет. Взамен Россия согласилась на 10 лет отменить пошлину на поставляемый Украине газ, что обойдется отечественному бюджету приблизительно в $40 млрд.
Кроме того, прозвучал ряд предложений по более общим вопросам двустороннего сотрудничества в различных областях.
Важно также отметить сделанное уже в конце месяца заявление первого вице"премьера Игоря Шувалова. Он заявил, что Россия, в конечном счете, вступит в ВТО не в составе таможенного союза с Белоруссией и Казахстаном, а отдельно, то есть на условиях, которые РФ согласовывала со странами – членами организации на протяжении 15 последних лет. Итак,
российская дипломатия становится все более прагматичной.
Куда менее однозначно на этом фоне выглядит то, что происходит внутри страны. Достаточно
посмотреть, как идет второй суд над бывшим главой ЮКОСа Михаилом Ходорковским. В
числе прочего его обвиняют в краже нефти. С точки зрения здравого смысла объяснить это
сложно. Дело в том, что на первом суде Михаила Ходорковского приговорили к восьми годам заключения за то, что он не платил налоги на эту нефть. Иными словами, тогда ее похищенной никто не считал. Получается, что обвинение, предъявленное бывшему главе ЮКОСа
сейчас, противоречит тому, по которому его осудили несколько лет назад. Кроме того, в апреле Верховный суд обнародовал ужасающую статистику: 40% судебных решений по уголовным делам ошибочны. Очевидно, что подобная судебная система не улучшает инвестиционный климат в стране.
Несмотря на то что большинство россиян по"прежнему вполне довольны руководством страны (рейтинг президента и премьера, как обычно, высок) и потому пассивны, отдельные группы граждан все больше активизируются. Общеизвестно, какое раздражение у рядовых води"
телей вызывают многочисленные служебные автомобили с синими “мигалками”, свободно
нарушающие все писанные и неписанные правила дорожного движения. В последние месяцы
число ДТП с участием таких машин возросло. Больше стало и жертв при таких авариях. И в
большинстве случаев ДПС признает невиновными водителей машин со спецсигналами. Чтобы привлечь внимание общественности к безнаказанности “профессиональных” водителей,
группа автолюбителей стала устанавливать на крышу своих автомобилей детские синие ведерки, внешним видом и цветом напоминающие пресловутые “мигалки” спецтранспорта. Ре"
акция милиции была предсказуемой: ведь остановить водителя, если он не из числа “патрициев”, и отобрать у него права куда проще, чем предотвратить теракт. Случаи спонтанного
роста социальной активности – будь то недавние акции с синими ведерками или выступления пенсионеров против монетизации льгот в 2006 году – ясно показывают, что терпение
людей небезгранично. По данным Левада"Центра, 78% российских водителей поддерживают идею фиксировать на видео поведение машин с “мигалками” и выкладывать записи в интернете. Любопытно, что категорически против такой инициативы выступают 8% респондентов (13% в своем мнении не определились). Возникает закономерный вопрос: уже не те ли
это 8%, кто боится быть заснятым? Если да, то соотношение между “простыми” автомобилистами и водителями с привилегиями приблизительно соответствует 10:1. И в этой связи возникает уже целый ряд новых вопросов. В их числе есть и такой: справедливо ли наказывать за
нарушение ПДД “простого” водителя в стране, где каждый десятый участник дорожного движения неприкасаем по закону? Меньше ли от этого станет ДТП? Наконец, если взять шире,
можно ли создать в России законопослушное общество, если на часть этого общества общие
правила не распространяются?
Как свидетельствуют опросы, при всех своих особенностях россияне мало чем отличаются от граждан других стран. После мартовских терактов в московском метро реакция общества была вполне адекватной: состраданию жертвам вторило ощущение беззащитности, и все это на фоне
возмущения, в том числе и в адрес правоохранительных органов, не предотвративших трагедию.
|
Версия для печати
